环球外汇3月15日讯--欧洲央行(ECB)上周四(3月10日)再次下调存款利率至-0.4％，市场对此反应激烈。目前，已有五大央行迈入负利率行列，包括欧洲央行、日本央行(BOJ)、丹麦国家银行(DNB)、瑞士央行(SNB)以及瑞典央行(Sweden's Riksbank)。
尽管负利率已经赢得投资者的普遍支持，但日本央行今年早些时候的举措仍加大了当前金融市场的下行风险。事实上，在日本央行公布利率决定后，不只是全球股市大幅下挫，日元也意外走强，因投资者纷纷涌入传统避风货币。
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目前，市场对于负利率有以下三大担忧：
1.负利率可能直接损害银行业。商业银行通过收取比其支付的存款利息更高的贷款利息来盈利，也就是说，他们可以获取正的净利差。但下调贷款利率使得商业银行所获取的净利润进一步收窄。从而，银行不愿意或无法将其存款利率调整至负值，因害怕储户会以持有现金的形式代替将资金存于银行。这样使得银行净息差日益收窄。
2.负利率可能象征着无关紧要的新一轮货币战争。汇率贬值提高进口价格，从而导致通货膨胀。货币宽松政策正是通过这一关键渠道得以进行的。货币贬值是一场零和博弈：全球经济无法对抗自身来控制货币贬值。竞争性或货币贬值可能为贸易保护政策让步，这会给全球经济增长带来负面影响。
3.负利率或是央行所能采取的最极端的货币政策了。市场会越来越担心央行弹药耗净，也忧虑决策者该如何应对新一轮的低迷局势。
然而，就负利率的最终影响，也存较为乐观的看法。主因如下：
1.央行可以采取措施缓解负利率给银行业带来的影响。例如，日本央行的负利率政策只适用于商业银行存于央行的约10％的资金，因大部分储备资金吸引了零利率或边缘化正利率。这种“分层”系统专门用来限制负利率对于银行利益的影响。
2.在一定程度上，负利率刺激经济对银行业有着积极作用。如果是市场认为负利率改善汇市长期增长前景，那其可能上调未来利率预期，从而导致收益率曲线更加陡峭，这将对银行净利润起着积极影响。而且，在一个更为强大的经济体中，银行应该能够找到更多有价值的投资机会，使得借款人更有能力偿还这些贷款。
3.经验表明，负利率并没有削弱丹麦、瑞士或瑞典的银行业。事实上，贷款给私营企业的瑞士和瑞典银行的经济增长速度要快于欧洲银行，尽管它们央行的关键政策利率远低于欧洲央行的关键政策利率。
4.虽然中央银行可能过于依赖货币贬值，但负利率也应该通过其他渠道发挥作用：降低贷款成本，以此支持贷款需求；降低资本成本，以此鼓励投资；降低资产价格的贴现率，以此提高估值。
5.然而，货币政策制定者正搜肠刮肚地寻求解决方法，可是没有其他选择。央行明确表示，不会解除量化宽松政策(QE)，因克服李嘉图等值定理(Ricardian equivalence)意味着当人们知道将来会偿还更高税收后，他们会把相当于未来额外税收的那部分财富积蓄起来；或者，央行会扩大量化宽松购买的范围，包括企业债券或股票。更为激进的是，央行可能给这些家庭直接提供新印的钱。央行可以上调膨胀目标，以提高通胀预期；或者，他们可以取消实物现金，以消除更低的利率下限。
这并不是说，负利率是一个全球经济问题的灵丹妙药。货币政策制定者们几乎都需要扩张性财政政策的一臂之力。然而，在大多数发达经济体坚决选择削减赤字模式的大背景下，负利率可能希望渺茫。
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