环球外汇12月8日讯--今晚，欧洲央行年内收官“大戏”即将揭幕！市场普遍预期其将维持利率不变，并延长QE计划3-6个月；市场关注焦点聚集于欧洲央行是否会暗示将削减资产购买。欧洲央行行长德拉基这次又将为市场带来什么样的大礼？
对于欧元投资者而言，今晚的交易将异常凶险。从波动率来看，今晚的历次欧洲央行决议前，欧元兑美元隔夜期权波动率均大幅跳升，而此次也不例外。
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欧洲央行决议前，欧元已经掀起波澜。欧市盘中，欧元兑美元周四(12月8日)震荡走高，创三周新高1.0800，市场预计央行手中并没有能令欧元致命的筹码。大多数分析师预计欧洲央行(ECB)本周会议将宣布把量化宽松计划延长六个月，并预计欧洲央行将维持月度资产购买规模不变。
环球外汇之前发文提到，今晚的欧洲央行决议，将主要聚焦于以下四大看点。而其中，欧洲央行延长和削减QE的决定和讨论无疑是重中之重。目前，唯一能确定的是，欧洲央行今晚调整利率的可能性几乎为零。
☆延长QE——今晚最有可能采取的行动
彭博社调研的大部分经济学家认为，欧洲央行行长德拉基将于本周四(12月8日)宣布延长当前欧洲央行每月800亿欧元的购债计划。89%的受访经济学家预计，欧洲央行将在周四货币政策会议后宣布新的刺激措施，或延长购债计划。
欧洲央行内部鸽派人数超过鹰派人数，似乎能够暗示此次会议将延长资产购买计划。
(鹰鸽两派分布)
☆削减QE——今晚最大的变数！
☆调整购债计划的技术参数
☆对通胀前景表述将趋于乐观
【进退两难的央行——三大问题：】
本周欧洲央行决议将主要将决定三大问题：
第一，欧洲央行是否会宣布延长购债计划至2017年三月以后。
欧央行的购债计划原定在明年3月结束，考虑到欧元区增长疲软、通胀低迷及政治不确定性攀升加剧了经济风险等因素，市场预期12月议息会议上欧央行大概率会宣布延长购债计划至明年9月份或年底。
第二，欧洲央行是否或者何时将会开始减少资产购买。
目前欧央行购债规模为每月800亿欧元，如果欧央行在12月议息会议上宣布延长购债时间，或会同时对购债规模进行调整，预计在现有基础上减少每月购债规模100或200亿欧元可能性大。
第三，当前的货币政策需要做哪些调整。
欧洲央行是否会向市场传递QE项目必定会结束的正式信号。特朗普当选后，美国十年期国债收益率不断走高，截至目前已累计大涨超50个基点创近一年半来新高，市场预期美联储或会加快货币紧缩步伐，而土耳其已承压于美元走强于11月下旬率先加息。市场预期全球流动性拐点或已不远，在这种背景下，欧央行或已考虑在未来退出QE项目的事宜，有市场消息称，欧央行在本期议息会议上就会向市场传递QE项目必定会结束的正式信号。
2016年3月10号，由于之前的量宽政策效果不明显，欧洲央行宣布，将每个月购买的资产规模从600亿欧元增加到800亿欧元。欧洲央行购买的资产范围扩大到非银行公司发行的公司债券（CSPP）。目前欧央行每个月800亿欧元的资产购买项目，将在2017年3月到期。届时，欧洲央行将面临一个比较棘手的局面。
如果欧洲央行按照计划，在2017年3月份结束资产购买项目，那么到时候可能会引发类似于2014年美联储缩小资产负债表（Tapering）带来的市场动荡。
如上图所示，从2014年年初开始，美联储每个月的资产购买项目逐月递减，一直到2014年10月结束缩表行动。
为什么说“缩表行动”（Tapering）可能会对市场带来波动呢？主要原因在于：央行购买资产对于市场的影响，关键在于“变量”，而不在“存量”。
举个例子来说，上表显示的是2011-2013年间，美国央行货币供给量每个季度的变化量（上图蓝线）和标准普尔500指数市盈率（PERatio，上图红线）之间的对比关系。我们可以看到，市场的乐观和悲观情绪（以市盈率表示），和央行货币政策的变化（以货币供应量的变化表示）息息相关。
如果央行的货币供应减少了，那么即使存量很大，市场还是会从“货币紧缩”的角度来解读央行的政策，因此对于市场来说有抛售压力。反之，如果央行增加货币供应，即使原来的基数很低，市场也会从“货币政策放宽”的角度去解读这样的变化，因此对于市场来说利好。
因此如果欧洲央行在2017年3月按原计划结束资产购买项目，那么市场的解读就是“货币政策紧缩”，市场的情绪也可能受此影响被打压。
但是如果欧洲央行害怕对市场造成过大影响而延长资产购买项目，则可能造成另外一方面的不良后果。首先是市场对欧央行的公信度可能会开始产生怀疑。中央银行的政策是否有效，有一个很关键的因素是它对市场有公信力，即有一说一。央行的公信力是无价之宝，可以帮助政策制定者四两拨千斤，达到一些重要的政策目标。
2012年7月26号，时任欧洲央行行长德拉吉发表了著名的“不惜一切代价保卫欧元（Whatever it takes to preserve Euro）”的讲话。这个讲话成为了欧债危机得到解决的关键转折点。在德拉吉发表讲话后，市场对于欧元区意大利，西班牙等国的债务问题不再担忧，而这些国家的国债利率也开始慢慢下降。德拉吉不费一兵一卒，凭借三寸不烂之舌，成功化解了一场令欧元诸国深深困扰的债务危机，可谓政策制定者通过央行公信力达到政策目标的经典案例。
如果欧央行在2017年3月在没有提供可信的理由的前提下贸然改变原定的终止资产购买的时间表，那么势必会影响其在市场中的公信力。以后，央行想要通过“对话”的途径来影响市场信心就会变得更难。
如果欧洲央行坚持要继续购买更多的资产，还会面临第二个问题，那就是目前划定的资产范围不够用了。
从上图中我们可以看到，照欧洲央行目前的购买速度，欧洲地区的投资级别债券（政府债券+公司债券）很快就会不够用（上图红色代表短缺）。也就是说，如果央行一意孤行要保持或者扩大目前的资产购买项目，那么它就不得不像日本一样，将购买的资产范围扩大到股票，房地产信托等其他资产。
这就是欧洲央行面临的窘境：如果按计划缩表（Tapering），那么市场会将其解读为“紧缩货币政策”，这并不是央行希望看到的结果。而如果央行继续扩表，那么就会面临其公信力受质疑，可购买资产短缺的问题。因此，欧洲央行行长德拉吉面对的，确实是一个比较富有挑战力的棘手局面。不管欧洲央行最后做何种选择，他们可能都会受到一定的质疑，甚至反对。这也是从现在到2017年欧洲市场面临的主要风险之一。
【机构怎么看？】
大部分机构认为欧洲央行将延长QE 6个月，同时欧洲央行也可能会暗示将缩减购债规模。
高盛认为，欧洲央行将在2017年年底之前继续保持债券购买计划不变。但关键问题是，欧洲央行行长德拉吉是否会暗示削减购债规模即将到来。
一些市场人士一直在讨论欧洲央行可能会作出一些改变的场景，例如将每月购债步伐逐渐减少至400-500亿欧元，但随后将购债时间延长至2018年第一季度。
高盛认为这些提议未能考虑到市场的怀疑程度，而欧洲央行对此也表示担心。毕竟，2015年12月会议以及今年3月的失败教训教会了市场要对欧洲央行宽松的意愿与能力保持极度怀疑情绪。
瑞士私人银行日内瓦银行称，欧洲央行的趋势是会减少购债规模，但当下很难说是否减少购债规模的合适时机，当下市场因政治问题已相当紧张，如果欧洲央行再缩减QE，或将导致更紧张的货币环境。
同时，欧洲央行若延长QE，还将面临无债可买的问题。对此，大部分机构认为，欧洲央行可能会调整购债要求，以增加合格债券供应。
汇丰认为，欧洲央行将把不包含集体行动条款（CAC）的债券比例限额将由33%至50%。
德银则认为，为提高合格债券的供应，欧洲央行可能会降低或取消收益率要求。这可能会导致收益率曲线变陡。
【重点！德拉基记者会将送上“大礼”？】
欧洲央行今天将于北京时间20时45分宣布最新的利率决议，随后21时30分德拉基将召开记者会。解释欧洲央行也将公布最新的经济增长和通胀预估，包括2019年初步展望。德拉基将宣布今年的最后一次货币政策决定，观察人士或有最重要的解读。市场普遍预期料央行将维持每个月购债800亿欧元(850亿美元)的规模不变，购债计划延长六个月。不过比这个更重要的是，欧洲央行行长德拉基有关之后刺激措施路径的信号。
彭博访问的经济学家表示，这次延长购债可能是最后一次，然后开始逐步缩减购债规模。
德拉基等欧洲央行官员强调，货币政策终究要回归更传统的立场，不过回归的速度取决于各国政府对强化欧元区经济复苏的贡献。
但是，欧元区几个大国陆续要举行大选，限制了结构改革的空间；而民粹主义兴起削弱了对欧洲整合的支持。有鉴于此，欧洲央行可能在更长一段时间受制于非传统措施。
“如果我是德拉基，我对于细节会尽量含糊不表态，”法国兴业银行全球策略师Kit Juckes说。“在这个节骨眼上，要兼顾各方。接下来几个月，让市场对减码购债先有准备，而又不增添欧元和债市的不确定性。”
【风暴来袭！欧元如何演绎？】
环球外汇之前提到，欧洲央行在去年12月会议当天，曾引发欧元兑美元走出了逾400点的暴涨行情。而截至目前，欧元兑美元在过去几个月的走势几乎与去年如出一辙。这不禁令人引发无限遐想，欧元今晚难道真的会复制去年的历史吗？
据彭博，如果今天晚上的决议不及预期，可能再度上演2015年12月3日的惨况，金融市场惨遭大屠杀料在所难免！当时德拉基宣布的刺激措施不如预期，引发债券收益率以及欧元飙升。
在去年此时，欧洲央行宣布下调存款利率10个基点至-0.3%，并且延长实施QE的时间，还扩大购债范围。然而，欧元却大涨，曾一度上涨近400点，这主要是由于欧洲央行的举措依然令市场人士感到失望。
Oppenheimer Funds驻纽约投资组合经理及宏观策略师Alessio de Longis称，“我认为，如果欧洲央行传达出的信息和预期一致，欧元有可能走强，”其还指出，“但以我们看来，应该对欧元涨幅逢高抛售。我们仍倾向于在进入新年时推低欧元。如果我们对明年美元走强判断准确的话，应该能破平价。”
FXStreet分析师Haresh Menghani在日内的报告中指出，欧元/美元目前徘徊于3周高位附近，短期阻力位于1.0800附近，为近期跌势的38.2%回撤位所在。
其还指出，如破将升向50日均线1.0885附近，50%回撤位接近1.0900附近。短期支撑位于1.0720，如破将跌破23.6%回撤位1.0700-1.0690并指向1.0650和1.0600以及1.0550。
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(欧元/美元日线图 来源：FXStreet)
环球外汇总结了市场对欧洲央行决议结果的猜测以及各种结果可能带给欧元的影响：
编辑:王大V
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