环球外汇12月7日讯--石油输出国组织(OPEC)于上周三(11月30日)达成了减产协议，OPEC产油国决定集体从2017年1月1日起削减日产量120万桶/日。自那以来油价已暴涨逾15%，分析人士认为，欧佩克最大产油国沙特阿拉伯态度转变是达成此次减产协议的关键因素之一，但减产协议的效果还有待观察。
事实上，如下图所示，OPEC此前三次(2008年、2001年和1998年)达成减产协议时，油价尽管在协议出炉伊始一度不显山不露水，但当把目光放至数月乃至以年度等更长远的周期计价时，油价的涨幅均非常明显。
而此次，油价在协议达成后的一周时间里就大涨了逾10%，多头可谓已取得了先声夺人的战果。不少机构就认为，欧佩克协议达成扣动了油价反弹的“扳机”，使得油市平衡再跨了一大步。而随着非OPEC国家本周晚些时候将落实减产配额，一些投行甚至预测油价2017年有望升向60美元/桶。
高盛在上周就表示，如果OPEC和俄罗斯完全履行减产承诺，油价有望上行突破每桶60美元水平。继OPEC达成八年来的首个减产协议后，从高盛到瑞银等多家银行如今对油价日益变得乐观起来。该组织120万桶的日产量减幅大于先前的预期，同时俄罗斯也同意采取前所未有的减产行动。
目前，原油投资者显然已陷入一头热的状态。环球外汇周一就曾介绍过，投资者当前正纷纷涌入石油企业的ETF，上周四的单日资金流入量更是远超此前历史峰值。
那么，这是不是意味着油市拐点要到来，原油市场即将结束供应过剩呢？
对此，有业内人士指出，油市投资者显然仍需保持谨慎。从目前的态势看，原油市场想要持续攀升，至少还有三类风险需要克服。
①减产协议能否落实？
油价想要持续上涨的难点之一就是减产协议的落实情况。知名金融博客零对冲此前统计了从1982年到2009年共17次减产（含欧佩克产量额度调整，采用二手资料）的减产后产量和减产前协议产量对比。统计对比后发现，在欧佩克每次的产量额度出台后，其实际产量虽然向新的产量额度靠近，但是大多数情况下调整幅度和调整数量同协议产量额度还是有不小的差距。
从统计数字上来看，欧佩克的实际产量调整量一般仅有协议产量调整量的60%。如果从历史数据来揣摩本次欧佩克的120万桶/日的减产量的话，本次欧佩克减产实际落实量可能在70万桶左右。
此外，从历史数据可以看出，就非欧佩克国家而言，俄罗斯在减产问题上的落实情况最不靠谱。俄罗斯自1998年开始一共承诺过4次减产，但仅在1998年参与的两次减产后出现实际减产，而在1999年以及2002年的两次减产承诺并没有得到实现，最终甚至出现大幅增产。
目前，多数能源专家预期OPEC原油产量将于2017年1月削减至3300万桶/日，虽然低于10月份的3360万桶/日，但依然远高于3250万桶/日的承诺目标。根据外媒的调查显示，260名受访者中多数人认为OPEC将成功实施减产，但减产幅度预计为60万桶/日，约为承诺指标120万桶/日的一半。只有不到8%的受访者认为OPEC将达成全部的减产指标。而仍有近16%的受访者认为OPEC产量将维持不变，甚至存在增产可能。
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②页岩油企会否死灰复燃？
油价反弹的另一大威胁是美国页岩油行业的复苏。迄今，油市正在为该协议欢呼，但实际的赢家却可能是美国页岩油产业。
能源咨询公司Perry Management首席执行官Charles Perry表示：“美国页岩油产商将是减产协议和油价上涨的受益者之一。”他称：“页岩钻孔机有很多堆积未使用的，但是进行了租赁，他们能很快得到钻井平台和其他设备。所以即使OPEC在一定时间内进行减产，页岩油钻井数仍能很快增加。”开采难度方面来看，页岩油井能在数周内被开采出来，且没有爆炸的风险。
自从今年5月油价反弹以来，北美地区石油钻井平台的就业人数已增长了近50%。
ClipperData的原油分析师Troy Vincent表示：“尽管有些人认为OPEC成功实现了限制高成本的原油生产活动，我认为他们或将自食苦果。在沙特重返市场争取最大化份额期间，美国很大公司将重点放在创新和效率上，美国原油生产成本几乎减少一半。OPEC限产协议无疑为美国生产创造了良好的基础。”
③高油价与强美元的威胁！
除了上述两点原油产出方面的老大难，对于油价而言，另一大威胁则来自于汇率方面。目前伴随着油价走高的同时，外汇市场美元指数也正不断攀升。
由于国际原油市场当前均以美元计价，高油价与强美元的双重叠加，无疑将令全球市场尤其是新兴市场承担更大的油价进口成本上升压力。而这可能会反过来压制国际市场的原油需求，从而在需求层面再度对油价构成利空。
当然，单就目前而言，投资者或许还不必过于忧虑这一负面影响，因为从近期全球经济状况来看，制造业的复苏态势颇为明显。近期全球PMI加速，显示全球制造业活动趋向增强，也进入了一个新的上升周期。相关数据显示，2016年11月摩根大通全球制造业PMI指数为52.1，连续第6个月攀升，创下了27个月新高。
制造业是大宗商品最重要的直接消耗者，随着全球制造业回暖，并且趋势性扬升，有望推动原油需求在短时间保持较为旺盛的态势。但就中长期来说，谁都不知道这一景象是否会忽然终止。
编辑:潇湘
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