【汇市周评】OPEC“按下”油市狂欢键 意大利会是下一只“黑天鹅”？

环球外汇12月3日讯--毫无疑问市场的焦点已经聚焦在明天：意大利将围绕是否进行宪法改革举行全民公投。继英国退欧公投、特朗普赢得美国总统大选尘埃落定之后，这是最新一起可能搅动金融市场的重大风险事件。

而本周，金融市场又经历了“惊心动魄”的一周。全球瞩目的OPEC正式会议落实了8年来的首份减产协议。尽管协议要从2017年年初才开始正式实施，并且相关的监督检查机制也有待建立，但压抑多时的原油多头还是得以扬眉吐气。本周原油创下至少五年来最大单周涨幅，站稳在51美元/桶以上。隔夜，美国失业率骤降，但非农仍有瑕疵。美元指数高位回撤，非美货币趁势反弹。

本周要闻回顾

【非农失业率骤降】

作为传统的市场大戏，且是美联储12月会议之前的最后一份就业报告，美国劳工部(DOL)周五(12月2日)公布的数据显示，美国11月非农就业人数增加17.8万人，市场预期增加17.5万人，11月失业率则暴跌至4.6%，创下2007年8月以来最低。

数据显示，美国11月非农就业人数增加17.8万人，低于市场预期增加17.5万人，前值增加16.1万人；美国11月份失业率为4.6%，预期为4.9%，前值为5.0%。美国劳工部还将10月非农就业人数修正为增加14.2万人。

(美国非农就业人口走势图）

薪资数据则意外疲软。美国11月平均每小时工资月率下跌0.1%，预期增长0.2%，前值增长0.4%；美国11月平均每小时工资年率上升2.5%，预期增长2.8%，前值上升2.8%。

（薪资数据意外疲软）

数据公布之后，美元指数短线下挫，最低触及100.78，随后美元又开始走高，最高触及101.11,之后冲高回落刷新日低至100.66。

金融博客Zero Hedge点评称，11月美国失业率从4.9%大幅下降至4.6%，但劳动参与率出现下滑，不属于劳动人口的民众数量创历史新高；本次就业报告中最大的不利消息是美国11月平均每小时工资月率出现下滑0.1%。

不过，据彭博报道，联邦基金利率期货市场暗示12月美联储加息概率为100%，与非农公布前持平。

INTL FCStone Inc利率和OTC FX部门董事总经理Ron Waliczek表示，“我认为美元将再度上涨，美元指数将升约6-7%，向107、108水准迈进。”

Ron Waliczek解释称，“我认为市场对这次就业报告中的薪资增长就没有那么兴奋了，但总的来说，我对美元的观点未变。这只不过是一些获利了结，一些轧平仓位。”

【美元短期或还将继续调整】

本周，美元指数继续呈现高位震荡整理态势，周线终盘收低0.77%至100.70，周线未能实现四连阳。从技术上看，美指在突破前期宽幅震荡区间上沿后确实存在回调需求。本周出炉的重磅数据——11月份非农就业报告差强人意，不过这并不能束缚美联储加息的手脚。在令人失望的工资增速数据发布后，美债收益率明显下挫。其中，十年期美债收益率下降4个基点。而美元指数出现小幅后回升。

(十年期美债收益率)

美联储本月加息的可能性不断攀升。芝商所的美联储观察工具显示，美联储在12月会议上加息25个基点的概率为92.7%。

(FedWatch Tool 来源：芝商所)

瑞穗证券(Mizuho Securities)首席外汇策略师Kengo Suzuki表示，在近期上涨之后，美元将继续易受抛压冲击，Suzuki认为，很有可能调整阶段已经开始。

瑞银外汇主管Schnider认为，鉴于美国经济数据向好将支持美联储12月加息，美元将在近期内保持强势。

澳新银行(ANZ)研究主管Khoon Goh表示，毫无疑问，美元涨势有点超前，逃离顶部的操作具有吸引力，最近只是小幅回落，意味着最好的操作是在回落时买入美元，直到美联储主席耶伦告诉我们另外一个做法。

Western Union Business Solutions高级市场分析师Joe Manimbo称：“11月的最后几天和12月的前几天有很多风险事件，所以给美元大涨后的获利回吐提供了很好的借口。需要看到一些强劲的数据才能维持美元的升势。”

瑞银集团(UBS)驻苏黎世的汇市策略师Daniel Trum说，“这或许是在上周强劲上涨后略有降温，也可能是因为全球利率有所下降，这令美元走软，正如美元在几天前因利率上升而走强一样。”

Brown Brothers Harriman & Co首席全球汇市策略师Marc Chandler表示，美元自上周四出现的升势回落看来更多是整固，而不是修正，反映出市场的潜在趋势。市场仍预计当选总统特朗普政府将采取大规模财政刺激措施，以及美联储加息。

CMC Markets首席市场策略师Colin Cieszynski指出，“过去几周内，市场为特朗普施政前景重新调整仓位的行动现在已开始消散。到上周，已经越来越明显的是交易员普遍过于乐观。但现在大家都回到现实，交易员们开始意识到仍然存在许多短期与长期风险，许多重大事件都有可能影响市场。”

【OPEC“八年磨一剑”】

石油输出国组织(OPEC)周中达成2008年以来首个减产协议，沙特接受大幅减产，并放弃要求伊朗降低产量。非OPEC成员的俄罗斯也将加入减产行列，此为15年来首见，藉以帮助OPEC支撑油价。

石油输出国组织(OPEC)同意从明年1月起将日产量减少约120万桶，或逾3%，至3,250万桶。OPEC主席国卡塔尔称，非OPEC产油国已经同意进一步减产60万桶/日，其中俄罗斯减产约30万桶/日。

俄罗斯能源部长诺瓦克(Alexander Novak)在莫斯科召开记者会表示，“俄罗斯将在2017上半年逐渐减产，至多减产30万桶/日，将在技术上可行的情况下尽量达成。”

受此影响，美国WTI原油1月期货收报51.68美元/桶，本周暴涨12.2%，创2011年初以来最大单周涨幅。布伦特原油2月期货收报54.46美元/桶，本周飙升15.35%，创2009年初以来最大单周涨幅。

高盛集团(Goldman Sachs Group Inc .)评论，如果欧佩克和俄罗斯完全遵守他们的承诺减少原油产量，石油价格将突破每桶60美元。

协议公布后，标普500能源指数盘中上涨4.8%：

标普天然气石油勘探生产ETF,周四记录资金流入超过10亿美元，比此前高两倍多：

知名财经博客网站Zerohedge撰文称，在维也纳会议达成减产协议之后，石油输出国组织(OPEC)很快就公布了减产配额图。不过似乎OPEC方面并未核对具体数字，因为通过减产配额图的数据显示，伊朗被允许增产9万桶/日，而配额图显示伊朗2017年1月原油产量将为379.7万桶/日，增产后还低于当前参考水平397.5万桶/日。

另一方面，Zerohedge指出，如果将所有减产配额和2017年原油产量相比，我们可以发现实际产量要高出80万桶/日。投资者需要谨记的是，利比亚和尼日利亚也获得了减产豁免，这两国产量轻松就能分别增加100万桶/日和200万桶/日，意味着OPEC原油产量只需短短数月就能重回3300万桶/日上方。

纽约对冲基金again capital合伙人吉尔德夫(john kilduff)表示，特朗普当选也可能成为伊朗不会促成OPEC协议的一个理由，如果伊朗预期特朗普上台后核协议会更改、制裁卷土重来，生活又会更困难，那就不会同意减产。

摩根大通表示，即使非OPEC产油国国在2017年上半年削减产量，OPEC成员国所供给至尼日利亚、利比亚和伊朗的石油产量将意味着2017年原油产量将仍然呈现上涨趋势。

尽管OPEC成员国是否会遵守减产协议仍不得而知，但从往次OPEC的表现就可看出些端倪，OPEC自1982年以来达成17次减产协议，但其实际的减产幅度却只有协议规定的60%；预计OPEC在本次减产协议下的产油量将达3300万桶/日，而非商定的3250万桶/日。尽管如此，若俄罗斯果真减产，也能使油市供需平衡速度加快一半。

Rapidan group总裁Bob McNally称：“俄罗斯参与进来当然是好事，但遵守减产协议将是关键，在与向来不喜欢遵守的俄罗斯人打交道时，OPEC要像已逝美国前总统里根曾说的那样，‘信任，但要核实’”。

ClipperData的大宗商品研究主管Matt Smith说道：“如果这项减产协议能得到实际执行，则这将对全球市场平衡状况迅速造成重大的影响。但是，协议是否真能实施则很难确定。”

业内评级机构穆迪表示，尽管OPEC达成减产协议，但是，仍然对油市最早将在2017上半年实现平衡持怀疑态度。维持2017和2018年油价预估不变，重申40-60美元/桶的中期油价区间。

俄罗斯第二大石油公司卢克石油周五(12月2日)表示，在俄罗斯石油生产计划的执行下，俄罗斯可能减产50万桶/日，且俄罗斯可能只会从2017年第二季度开始减产。

【美联储内部分歧渐消】

美联储理事鲍威尔本周发表了较为乐观的加息言论。鲍威尔称，美联储加息可能性显然自11月份早起开始增强。美联储在保持耐心的同时，还应当避免加息速度太慢。当前美国经济健康，就业稳步增长，通胀率上升。经济增速显然自上半年开始走强。预计美国实际GDP增速将维持在2%左右。

鲍威尔和其他美联储高级官员，包括美联储主席耶伦都呼吁特朗普推出新的财政措施，以推动生产率。特朗普在竞选中曾承诺，在未来10年，投资1万亿美元用于基础设施建设，增加国防开支，以及减税。

鲍威尔表示，增加公共基础设施建设支出可能提振民营企业生产率，特别是在当前公共基础设施建设存量接近历史低点的情况下。

达拉斯联储主席卡普兰表示，2017年美国GDP增速预期为2%左右，并未看到在不远的将来美国经济会出现衰退，美国消费者当前信心良好。若GDP预期增加，中性利率将上升，实现美联储就业及通胀目标方面，我们取得良好进展，美联储货币政策必须考虑美元可能走强。

法国巴黎银行(BNP)策略师Laurence Mutkin日前表示，鉴于特朗普(Donald Trump)的财政刺激政策可能推高美国经济增速和通胀率，预计10年期国债收益率2017年底为3%，2018年底为3.5%。预计，2017年美联储将加息50个基点，2018年加息100个基点。

下周市场前瞻

【意大利会是下一只“黑天鹅”吗？】

即便在市场普遍认为意大利修宪公投将以失败收场的背景下，不少策略师表示，要预判市场短期内的走势还是颇为困难。

Wells Fargo策略师Boris Rjavinksi称：“意大利修宪已成为年内最大的悬念。无论成败与否，意大利银行这副烂摊子总得有个说法。”

倘若修宪失败，意大利民族主义和民粹主义势力有望大幅抬头，相关政党很有可能在未来几个月内赢得大选上台执政。届时，他们将效仿英国，进一步推动意大利就脱离欧盟和欧元区举行公投。

意大利修宪公投虽说不是大选，但本质上也将反映出民众对现任总理伦齐信任与否。伦齐本人致力于推动宪法改革，目的是要改变政府治理结构，通过精简参议院人员数量，优化人员组成，从而实现政府权力的进一步集中。现行体制在伦齐看开过于僵化，导致政府效率过低。伦齐本人也已放言，一旦公投失败，他将辞去总理职务。

黑石公司首席全球投资策略师Richard Turnill表示：“英国脱欧公投和美国总统大选的结果均与之前公布的普遍民调结果大相径庭，不知道意大利修宪公投是否也会重演类似一幕。过去数周，意大利银行业负面消息不绝于耳，德、意两国的债市收益利差也不断扩大。”

不过，Richard Turnill也认为：“广大投资者也从英国脱欧公投和美国总统大选中得到了教训，即勿过分估计市场反应。即便意大利公投结果呈现负面——修宪失败，我们也不认为欧洲其他国家的金融系统会受到显著的多米诺效应冲击。”

布朗兄弟哈里曼首席固定收益策略师Marc Chandler表示，从过去一周的市场表现看，最终的市场反应可能相对平静。即便伦齐去职，总理职位将很快由党内的技术官僚接掌，直至2018年的新一轮大选。

不过，Chandler也坦言，公投失败无疑会增加民粹主义“五星党”上台执政的风险。该党一贯反对欧元和欧洲一体化。

他说：“回顾过去一周的市场表现，意大利债市和股市均拔得欧洲桂冠，银行股上浮5.2%。这意味着，市场参与者普遍认为意大利公投结果不会对市场造成多大的负面影响。”

政局动荡确实也来得不是时候。目前，深陷麻烦的意大利银行业急需救助资金。锡耶纳银行处境最为艰难，年底之前，该行需要超过50亿美元的资金。而一旦公投失败，该行的上述目标就可能无法实现。年初以来，由于不良贷款率居高不下，该行股价已跌去84%。

Chandler预计：“此事不太可能给意大利整个国家带来明显的改变。即使新的总理得不到议会的多数支持，他也可以通过颁布行政法令来贯彻自己的部分意志。现任总理伦齐就这么干过。”

下周四（12月8日），欧洲央行将召开新一期的货币政策会议。外界普遍预期，欧银将宣布延长量化宽松的时间。

Turnill称：“欧洲面临的最为实在的风险是民粹主义势力的蔓延，这才是最有可能终结欧元命运的刽子手。奥地利右翼若上台执政，法国国内的右翼势力无疑将受到极大的鼓舞。”法国现任总统奥朗德已于本周四（12月1日）宣布，自己不会寻求第二个任期。

Turnill认为：“法国总统大选的风险或盖过意大利公投，一旦马琳·勒庞赢得大选上台执政，欧元区命运或将真的命悬一线。虽然其支持率现在看起来还不高，但经历过美国大选后，未来如何还真不好说了。”

【三大央行决议】

然后，市场下周将迎来欧洲央行、澳联储及加拿大央行决议。路透调查显示，大多数分析师预计欧洲央行(ECB)下周会议将宣布把量化宽松计划延长六个月，并预计欧洲央行将维持月度资产购买规模不变。

而澳洲联储(RBA)在此前发布的11月会议记录中表示，预计随着关键大宗商品出口价格上涨和经济运行接近潜在水平，核心通胀将逐步上升，暗示这轮降息周期可能结束。

澳联储指出，澳洲两大城市悉尼和墨尔本的房价最近几个月明显上涨，但房屋转售和信贷增长有所放缓。根据CoreLogic RP数据，10月悉尼房价较一年前大涨近11%，墨尔本房价则跳涨9%。经济学家将这些城市的楼市泡沫风险，视为反对进一步放松政策的理由之一。

加拿大央行方面，眼下市场普遍预期加拿大央行(BOC)直到2017年中都将维持利率不变，但一些分析师表示，北美自由贸易协定(NAFTA)的前景不明可能导致加拿大企业支出升温的预期落空，市场对于加央行进一步降息的前景过于掉以轻心。

CIBC资本市场的分析师Nick Exarhos表示，“即便贸易不会受到来自加拿大方面的干扰，但我们与美国的贸易关系出现不确定性，有可能推后资本支出转跌为升的时间。”他认为特朗普的贸易政策立场会抑制加拿大的经济成长前景。

道明证券(TD Securities)资深利率策略师Andrew Kelvin指出，“从市场反应来看美联储明年将会有不止一次的加息，而这多少会影响加拿大利率，但加拿大的基本面并没有实时性改善。”他预期在当前政策宽松周期中加拿大央行再次降息的可能性有40%。

目前，几乎所有市场参与者的目光都集中在周日（12月4日）即将展开的意大利修宪公投。一旦公投失败，它将是今年继英国公投脱欧和特朗普当选美国总统后，全球市场出现的第三只“黑天鹅”。

瑞银集团证券与衍生品策略师Julian Emanuel称：“市场针对特朗普当选的炒作已经步入尾声，美国不少工业类股票的涨势也显现出疲态。下周，市场无疑将听候欧洲发号的施令。”

在刚刚过去的一周里，标普500指数收低近1%至2191点，为过去4周来首度周线收阴。不过，债市收益率仍有所爬升，美国10年期国债收益率收在2.39%，周四（12月1日）盘中一度逼近2.5%。

数据方面，下周，美国将先后公布贸易账和消费者信心数据。中国也将有贸易帐和通胀数据待公布。

下周初，美联储还将有官方发表公开讲话。此后，美联储官员就将进入12月份政策会议前的静默期。

编辑:王大V