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2011环球外汇巡回活动上海站

2011年7月9日,环球外汇网和FBS在上海锦江洲际大酒店共同举办了以“战胜通胀,跑赢CPI”为主题报告会,许玉生先生在报告会上做了精彩的演讲,现由环球外汇网编辑部将许先生演讲整理成文,以供大家互相学习。
环球外汇2011-07-11 15:29:10查看回帖 收藏此文

2011年7月9日,环球外汇网和FBS在上海锦江洲际大酒店共同举办了以“战胜通胀,跑赢CPI”为主题报告会,许玉生先生在报告会上做了精彩的演讲,现由环球外汇网编辑部将许先生演讲整理成文,以供大家互相学习。

 嘉宾简介:许玉生先生为东航金融外汇分析师,SMG上海文广传媒理财频道特聘分析师,中国交易在线学院交易训练师。投资与理财、理财周刊、第一理财网特约外汇评论员。东方财富网评论员。21世纪经济报道、第一财经日报、国际金融报外汇专栏评论员,IPA注册外汇交易师上海考评中心首席讲师。原嘉盛特约分析师,Alpari亚太地区首席分析师,曾一年内两度获得外汇交易实盘赛冠军。

演讲一开始,许先生就提到了为经济界所熟知的“二八法则”,即80%的社会财富集中在20%人的手里,而80%的人只拥有社会财富的20%。“二八法则”反应了一种不平衡性,但它却在社会、经济及生活中无处不在,如一个人应该选择在几件事上追求卓越,而不必强求在每件事上都有好的表现。

其实在投资学中也是如此,在琳琅满目的投资产品面前,我们应该有效锁定投资目标,而不必面面俱到。那么,在中国CPI高达6.4%的今天,什么才是高通胀环境下的有效投资之道呢?

存款?显然不行。7月9日上午中国国家统计局周六发布的数据显示,中国6月份居民消费价格指数(CPI)年率上升6.4%,创3年来新高。而自7月7日中国央行上调存款利率后,目前中国一年期人民币存款利率才为3.5%,较CPI同比涨幅仍是负利率状态,也就是说我们把钱存到银行,只能是负增长。

股票?众所周知中国目前处于大熊市中,整个大盘不景气,最近两周才有些许起色。

银行理财产品?很多银行理财产品都标榜有8%之多的投资收益,而一年下来客户拿到的也就只有1%之多,许玉生先生说原因很简单,因为8%是“预期”收益。可见银行理财产品并没有我们想象中那么容易赚钱。

房地产?中国目前房市投资环境不容乐观。

基金?基金也是有赚有赔,许玉生先生谈到大部分的基金经理重在择股,认为择时很投机,不过具有讽刺意味的是,许多基金经理为了避免末位淘汰抱团取暖的现象时有发生,既然这样投资者何不自力更生,在每季度基金报表公布后买入他们新建仓的重仓股,这样还可以免去2%的基金管理费。

那么正确抗通胀的方法是什么呢?

正确认识通胀。

通货膨胀和周而复始的经济周期密切相关,从整体上来看,我们要抓住经济周期中的复苏、繁荣阶段,这是投资的最佳时期。

图1经济周期变化

一般在经济危机末端主要的央行会把利率降至非常低的水平来刺激经济复苏,正是这低利率将催生接下来的漫漫通胀之路,通胀的路径首先是从原材料开始的,包括黄金、原油等大宗商品,可以看到他们的价格先涨;然后会传输到生产环节,生产环节最典型的代表就是PPI(生产者物价指数);而之后再传导到通胀的第三个阶段消费环节,也就是我们看到的生活日用品价格上涨;最后如果经济复苏还算正常的话,会传导到个人的薪资收入,一些业绩开始提升的公司此时会给员工加薪,大家现在所处的就是这通涨的第三阶段。

图2:低利率催生的通胀路径

许玉生先生说,根据通货膨胀的阶段性特点,我们应该实施与其相对应的投资策略。

在通胀的第一阶段,我们应该投资原材料产品,比如黄金、原油等大宗商品。因为在第一阶段原材料类产品上涨最快,我们从过去黄金(图4)、原油(图3)的走势图中即可得出此结论。

图3国际原油走势月线图:

图4国际黄金走势月线图

在通胀第二阶段,可以主要选择股市,因为这时许多上市公司的业绩会因产品的价格上升得益。

但目前的通胀已经进入到了第三阶段,再运用上述方法就不再那么有效,我们无论从黄金还是原油,或者是股市的走势图中都可以看出这一趋势。比如黄金,在全球通胀都已进入第三阶段的今天,其走势已经不像之前的一路上行,而是在达到一个制高点后震荡徘徊,甚至出现回落现象。

那么,在高通胀下到底应该实施怎么样的投资策略呢?许玉生先生首先提到郎咸平先生在6月接受电视节目采访时讲到的“高招”,郎先生说,“不得不承认目前最有价值的投资渠道应该是外汇”。郎先生提到了一个一年收益在10%的很简单方法,他说,我们就只需要关注美联储政策即可。当美联储实施量化宽松货币政策时,美元就会走软,这时我们买进欧元,反之,我们买进美元。

许先生认为郎咸平先生的“高招”也可以尝试,但他有更好的投资策略。

套息交易

简单说套息交易是指用低息货币买入高息货币,这样买入的高息货币在银行系统间可以获得较高的存款利息收入,而低息货币的机会成本(如果是融资获得的那么就是该低息货币的贷款利息支出)相对较小,两者之差就是套息交易所获得的利息净收入。套息交易以把低息货币兑换成高息货币为开始,以把高息货币存入该国银行金融机构为过程和手段,以把高息货币重新兑换成低息货币为结束。

在选择高息和低息货币对时,我们可以参照下面美、澳、日的基准利率表(图5)

图5

套息交易原理很简单,在众多的货币对中我们只需要选择出低息货币和高息货币即可。以澳元/日元为例,澳元目前基准利率为4.75%,而日元目前利率几乎接近于零。如果我们操作这一货币对,我们每天要付出的就是日元利息,而收到的是澳元利息。

也就是说做多澳元/日元的外汇利息收支=澳元存款利息-日元贷款利息=年利率4%左右。

大家都知道在国际汇市中可以杠杆交易,如果我们资金放大5倍做多澳元/日元,那么我们获得的套息年化收益率就是4%乘以5,也就是每年收益20%左右。

套息交易在日本非常流行,数据显示占日本外汇交易的20%-30%左右,比较有代表性的就是日本渡边太太团,类似于中国的温州炒房团,但不同的是渡边太太团是以家庭主妇为主要群体的炒外汇团体,她们没有正式工作,在家炒外汇为收益,但是收益颇丰。

许先生说目前套息交易在中国已经开始发展,温州炒房团的很多人在房市开始下滑的今天已经悄然转战外汇市场,很多私募基金都看好套息交易。

套息交易的风险在哪里呢?

套息交易的主要风险来自汇率的变动,以上面的货币对为例,如果澳元/日元上涨,我们可以做套息交易,如果澳元/日元下跌,则不是做套息交易的最佳时机。

做好套息交易的两个方法

第一是关注利率。以澳元/日元这个货币对为例,因为日元利率二十多年来基本维持在接近于0的水平,我们只需要关注澳元利率即可。澳元是老牌高息货币国家,利率水平常年来大致维持在4%-7%之间,以许玉生先生多年的操盘和研究经验,许先生认为,当澳元利率在4.25%开始,澳元/日元汇价就会存在一个很大的上升空间,此时是进行澳元/日元的套利交易的最佳时机。而当澳元基准利率一旦达到7%之后,我们的套利交易就要非常谨慎,甚至退出观望,因为此时澳元的利率面临较大的下调空间,澳元/日元汇价也将面临下跌风险。

第二种方法是关注股市。虽然汇市和股市关系比较复杂,但在股市面临大的波动时两者却表现得出其的一致。根据多年的研究和操作经验许先生发现,当股市见底反弹时,汇市会有联动反应。

以澳元/日元这一交叉货币对为例,当股票出现见底反弹时,澳元/日元也会出现反弹,这时我们就可以拿日元买进澳元,进行套息交易。

如果我们进行的是长线交易,那么我们就需要看股市的月线图。这种方法在短线交易中也有效,特别是股价日线涨跌幅度在1%以上时,具有明显套息价值的货币对会联动涨跌,这时我们就可以利用其关联性进行买卖。

从下图澳元/日元月线图(图6)和美国标普500指数月线图变化(图7)中我们可以很明显看到他们的相互关系。

图6欧元/美元月线走势图:

图7美国标普500指数变化月线图:

听众提问交流

在演讲的最后,许先生耐心的回答了听众的提问,现将主要问题摘录如下。

问题一:许先生怎么看待美元未来1-2年走势?

美元走势强弱需要看参照系是哪个品种,如果简化具体的参照品种就看美元指数,许先生认为从长期来说美元指数看跌。一方面是在美国整体经济疲软下美国实施超低利率以及量化宽松政策,虽说QE2已经结束,但变相的量化宽松政策其实还在继续。另一方面,美国现在也希望通过弱势美元政策来改善国际贸易收支从而刺激经济复苏。可悲的是这两种政策目前并没有把美国经济带到强劲复苏的过程中,但却带来了同一个效果,那就是美元的走弱,在经济还没明显复苏前,预期美国还会保持这两种政策不变,也就是说美元未来长期是一个看贬的过程。

除了关注经济政策之外,我们也要关注美国大选,因为每个总统的经济领导班子及他们经济政策的实施对美元走势影响也非常明显。从历史经验来看,克林顿政府执政8年,美元大涨了8年;接下来布什政府掌权8年,美元马上大跌了8年,而奥巴马政府已经在位了快3年了,美元震荡性下跌了3年,所以2012年美国大选也非常值得我们关注,如果奥巴马继续执政,那么美元在接下来的4年里继续震荡性下跌的概率就比较大。

从短线来看,许先生认为未来2-3周美元看跌。因为美国目前面临债务上限问题,虽然提高债务上限的协议最终很可能会通过,但投票表决前市场还会出现比较恐慌心理,所以在8月2日前,美元短期看跌。

问题二:如何看待目前的黄金投资?未来黄金走势如何?

黄金的最佳投资期应该出现在原材料通涨的第一阶段,而目前全球通胀已全面进入消费通胀阶段,而且主要经济体不断收紧银根,黄金最佳上涨时段已经结束,也就是说目前已经过了投资黄金的最佳期。

关于未来黄金走势,许先生认为接下来包括黄金在内的原材料投资类产品,未来会在震荡中略有上涨,预期会跟随全球经济增长水平,大约年一年2%左右的上涨幅度。

此外,许先生认为黄金作为对抗通胀的功能目前已经被严重削弱,其实今年黄金对抗通胀的功能并不强,因为我们平时看到的是以美元计价的黄金,以今年过去两个季度为例,以美元计价的黄金累计上涨9%,而同期欧元/美元上涨了4%,也就是说如果用欧元计价黄金的话黄金只上涨了5%,所以黄金抗通胀的能力现在并没有大家想象中强。

问题三:如果非要持有一种货币,许老师比较看好哪个?

澳元。目前美元、欧元、英镑都有潜在大的利空因素,日元的基本面又不好,基本面稍好的加元和瑞郎利率有不高,所以通过排除法也可以看出剩下的澳元相对更好些。

问题四:在投资美元时,基本面中我们经常发现美国公布利好经济数据时美元并不一定看涨,而利空数据发布后美元也不一定下跌,更有时候出现逆势上涨下跌现象,如何看待和把握这种现象?

这种现象确实非常普遍,即从短期来看,利好数据并不一定使得美元上涨,利空数据也不一定使得美元下跌。造成这种结果的一个很重要原因是我们前面讲到的套息交易的力量。美元目前维持一个较低的利率水平,所以套息交易在美元中也非常普遍,其左右美元走势的力量可以占40%左右。在经济利好数据出现时,市场风险偏好情绪就会升温,将激励投资者参与套息交易活动,美元就可能会惨遭抛售,受此影响,美元在经济数据利好时就会出现下跌。

从另一方面来讲,作为一种国际货币,美元的走势还会受到其它货币种特别是欧元走势的影响,比如当美国出现利空经济数据时,如果欧洲出现更强的利空欧元的情况,那么此时美元也会出现上涨,比如在7月8日(周五)晚美国公布非农数据前,国际评级机构穆迪将葡萄牙信用评级下调,让市场对欧债危机恐慌情绪再度升温,从一定程度上打击了欧元,但却利好了美元,之后美国再公布不尽人意的非农数据,市场就会产生一种对冲作用,让美元的影响不至于受到非常严重的打击,这里面其实存在一种金融对抗,因为国际有名的三大评级机构都是美国开的,美国当然会好好利用它们以保住美元走势。

除此之外,我们也不能忽视中国的力量。中国外汇储备庞大,对国际货币走势也会产生影响。有数据显示中国正在不断减少美国国债的购买,其中退出的美元资产有三分之一左右用于购买欧元资产,温家宝前段时间访问欧洲也和欧洲签署了相关协议,这是对欧债危机利好的消息,而对美元却是利空消息。所以建议投资者在关注美国本国经济数据的同时,一定不要忽视外部因素对美元造成的影响。

问题五:怎么看待未来澳元/人民币走势?

澳元是一种波动比较大的货币,澳元/美元年均会有百分之二十多左右的波动,而因为中国央行的货币政策,人民币一直以来都是保持一种稳步升值的过程,节奏大约每年升值3%左右。所以目前来看澳元比人民币升值速度快,除非中国国内有新的外汇政策出台,不然澳元/人民币接下来看涨。

问题五:关于套息交易,在进行套息交易操作时,如果只进行一种货币对的交易有时候会有遗憾,因为并非每时每刻都可以进行,如果澳元/日元时机不利于套息交易操作时,我们还有没其它货币对选择?

就目前情况来看,美元利率水平现在也比较低,基准利率保持在0-0.25%之间,单从这个角度来看我们可以进行澳元/美元的套息交易,但是美元利率自由度较大,美元指数波动也比较明显,受到影响的因素比较多也比较复杂,除非是熟手,否则建议操作纽元/日元这一货币对,因为纽元也属于高息货币。

当然因为新西兰经济整体规模较小,没有澳大利亚经济实力强,其货币的交易量较小,交易成本相对就大些,我们可以在主要做多澳元的同时,适当关注这一货币,也适合做套息交易。

问题六:在平时操盘时,经常会遇到很多不稳定的交易平台,那么怎么去判断一个交易平台的好坏,我们如何去选择?

在关于选择交易平台的问题上确实需要我们用心去把关,因为每家交易平台肯定都会说自己的好,而且都会说受到相关部门的严格监管,但是我们必须有自己的方法去做判断,除了在主要监管机构查询该公司资质等专业性较强的方法外,这里有一简单实用的小方法。就是是大家可以去登陆国际著名流量排名网站Alexa,在上面我们可以查询出该公司网站访问者的主要地区来源和网站流量。比如FBS交易平台,FBS交易平台称自己是来自于俄罗斯,在俄罗斯发展壮大后向欧洲、东南亚等地区扩展业务的机构,目前刚刚进入中国,那么我们就可以去Alexa 网站验证,看其访问者是否主要来源于俄罗斯,欧洲等地区的访问者占据了多少比例。如果发现哪家公司号称自己是美国、英国或其他国家的大型交易商,但它的访问者基本都来自中国,那么大家就要小心,很有可能这是一家挂着国外虚晃牌子的公司。

问题七:请许老师给我们一些实际的操盘建议,操盘时心态应当是怎么样的?

操盘建议有两点,第一,有一套自己的交易规则,并严格遵守。不管制定的规则好不好,我们一定要严格遵循,不能在交易过程中暴露人性的弱点。第二,在实践的过程中要不断学习,不断检验自己的方法,要在循序渐进中不断进步。

关于操盘时的心态,我的经验是入场前做好充分准备,入场后看淡,或者可以暂时远离市场,只要我们设好止损点,就算去睡觉也会心安理得,我们不应该时刻关注市场变动,情绪随市场变化而变动,那样会影响我们自身的生活质量,外汇交易的无形战场中,我们要相信宁静致远!

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