ATFX摘要：11月19日，阿里巴巴港股开盘跳空下跌超10%，主要原因是季度财务报告数据不及预期，尤其是归属母公司净利润仅有505亿元，同比下降33.83%，这让人们开始担忧电商行业的发展前景。然而，阿里巴巴的年度数据依旧表现良好，归属母公司净利润依旧处于正增长态势，短期的业绩波动不应当被过度解读。

▍阿里巴巴季度净利润

2019年三季度净利润940亿元，2020年同期764亿元，今年却只有505亿元，下降趋势显著。不过，从上图中也可以看出，每年的二、三季度，阿里巴巴的净利润都比较低，而四季度和来年一季度的净利润往往表现优异。所以，用前三季度的数据断定电商行业进入下行期不够理性。如果四季度和来年一季度的数据保表现良好，阿里巴巴依旧有可能实现2021年（2022财年）的净利润正增长。

2021年天猫+淘宝双十一成交额5403亿元，相比2020年同期的4982亿元有所增长，但增速显著放缓。要知道，2018年双十一成交额2135亿元，2019年为2684亿元，增速为25.7%。2020年增速为85.6%，而今年的增速仅为8.45%。并且，今年双十一期间，社会舆论中“批评”的声音越来越多，诸如“明降暗升”“持续时间过长”等等不绝于耳。

▋阿里巴巴年度净利润

从上图可以看出，阿里巴巴的年度净利润依旧处于增长状态。由于2020年的疫情影响，线上购物行为被大幅激发，所以该年度净利润相比2019年度增长了70%，远超市场预期。2021年，疫情问题基本解决，线下购物行为增长，分流了很大一部分线上的利润。所以，2021年阿里巴巴的净利润增速不足1%（约0.7%）。但这并不能说明2021年电子商务的发展遭遇了瓶颈，而只能说明2020年宏观面过于特殊，该年净利润数据异常偏高。将2020年和2021年的净利润增速进行平均后，才是阿里巴巴近两年正常的增长速度（35%左右），这一点可以从2019年增速为37%得到印证。

同理，今年双十一成交额的增速大幅下降，并非是电子商务遭遇瓶颈，而是因为2020年疫情原因，双十一成交额被过度刺激，处于异常高的状态。将近两年的双十一增速进行平均（47%左右），才是双十一的真实表现。

▋阿里巴巴股价走势

开盘跳空超10%，宣告阿里巴巴10月5日至今的筑底结构彻底失败。未来还需等待市场悲观情绪消散后，重新筑底。在此期间，不宜参与阿里巴巴多方交易。中长期来看，阿里巴巴的周线股价依旧受到下降趋势线的压制，在该趋势线被有效突破之前，维持技术面看空观点。

▍总结：ATFX分析师团队认为：总的来说，因为2020年异常高的基本面数据，导致2021年的数据增速显著下滑。但是，影响2020年业绩表现的核心因素是“疫情刺激下的线上购物激增”，这不可持续。人们还是需要回归到阿里巴巴的长期业绩表现上来看，将2020和2021年的数据做总和平均，将2020年透支的潜在消费力补充道2021年，这样才能看清楚阿里巴巴的真实发展状况。

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