回顾上周A股行情，沪深两市前半周震荡回调，后半周出现震荡反弹态势，行业与概念板块轮动提速，市场热点难以把握，投资操作难度进一步加大。值得关注的是，短期成交量并未继续放大，目前仍没有发现较大的资金面变化迹象和政策预期。
在两市成交阶段性萎缩的背景下，目前市场结构性行情愈演愈烈，而随着月底三季报披露截止时间的临近，接下来，市场多空双方可能仍将主要围绕业绩来展开博弈，业绩表现较好的公司，或迎来市场持续关注。
就后市而言，市场整体可能仍然处于区间震荡、轮动较快的格局，政策方向可能在逐步清晰。我们维持前期“配置更加均衡”的建议；上游价格局部见顶，配置逐步从中上游周期逐步往中下游行业开始调整。中期来看，偏成长的风格中期可能仍是重要的方向，制造类成长短期注意把控节奏，而前期预期较为悲观且跌幅较大的消费成长赛道可能在逐步进入调整尾声，建议自下而上择股逐步布局。
不过，情况已现积极变化。进入10月份以来，市场成交量快速萎缩，全A成交量萎缩至9月底高点的60%左右，投资者对于政策变化的观望氛围浓厚。当前情况其实已经出现积极变化，“双控双限”政策正在调整、地产行业出现积极信号、稳增长政策正发力，外部国际环境也在改善中。我们认为，四季度仍然充满机会。
另外，由于经济结构的变化，优质公司相对估值合理区间较过去的平台位置有所抬升将成为常态。从估值来看，我们认为A股的估值分化再度收敛可能难以持续，基金重仓股相对估值已基本触底并开始反弹。往后看，建议在新的发展格局及产业趋势下，寻找“内需、科技、绿色”领域中最具成长性公司的投资机会。
聚焦三季报高景气方向。在全球能源价格上涨环境下，海外主要经济体的通胀持续时间可能较预期更长。与海外不同，国内通胀压力主要来自供给收缩下的结构性通胀。面对经济“类滞胀”压力，保供、稳价及电价改革的政策频出，地方运动式“减碳”加快得到纠偏。近期中美关系出现边际缓和，叠加年底国内迎来诸多重要会议，政策红利预期下市场风险偏好有望改善，A股仍处于“可为期”。
政策相对“真空期”建议结合行业景气和估值配置“低估值+X”品种。基于①明年流动性总闸门美联储转向收紧；②明年A股进入盈利下行周期，未来一年A股权益市场不太会是大年。但本轮“类滞胀”是由供给端主导，中国央行货币政策的目标仍将是压低实际贷款利率而难以收紧，结合我们对于中国广义流动性于今年四季度见到底部区域的判断，A股系统性风险概率仍然较小。
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