7月16日-对冲基金上周加大对美国收益率曲线趋平和美元上涨的押注。他们对债券的押注看来好消息将至，因收益率曲线趋向倒挂。但外汇押注呢？不那么乐观。

美国两年期和10年期公债利差仅为25个基点，为逾10年来最低。1970年代初以来，该利差每次出现负值，衰退就会接踵而至。

这次是否会不同成了一个热烈讨论的话题。本月稍早，对冲基金和投机客所持10年期美债期货净空仓达到纪录水平，不过他们上周大幅削减该净空仓规模。

美国商品期货交易委员会(CFTC)最新数据显示，他们的10年期美债期货净空仓从50万口下降6.1万口，对两年期公债期货的少量净空仓也降至零。

综合来看，这相当于押注收益率曲线趋平。

美联储看似已下定决心今年再升息两次，市场价格正开始反映这个题材。由于美联储循序渐进地收紧政策，投机客可能鲜有大幅调整两年期期货中性布局的空间。

10年期债券的情况则不同。即使在上周削减后，对冲基金和投机客仍然持有大量空仓。重要的是，这些空仓要赚钱有困难。

10年期债收益率已有近两个月的时间未能重返3%上方，收益率曲线也正不断地拉平。这些都强烈暗示投机客有拱手认输、轧平10年券大规模空仓的空间。

类似的是，投机客的美元押注也陷入挣扎。

最新一周他们的美国净多仓增至近180亿美元，为去年3月以来的最大规模。他们的欧元净多仓降至逾一年来的最低，英镑净空仓则增至逾一年来的最高水平。

尽管美元偏强，但这一个月来实际并无多大进展。美元原地踏步的时间愈久，投机客就会愈多短线操作。

根据Barclayhedge，全球宏观对冲基金6月回报率为负0.24%，今年以来回报率为负1.06%。

对冲基金追踪机构Eurekahedge的数据显示，宏观基金5月和6月回报率为负，尽管只是微幅陷落，年初以来回报率亦为负值。商品交易顾问(CTA)基金及管理期货基金6月的回报率为负0.48%，今年以来回报率为负2.35%。

具体数字可能有所不同，但趋势很清楚：对冲基金今年在固定收益及外汇交易方面举步维艰。如果说在哪个领域还有动能的话，会是债市，收益率曲线看起来将更早而非更晚实现倒挂。

如果他们在未来几周继续削减所持10年期美债空仓，也不足为奇。

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