第二期

2018年金融市场分析

美国经济解读

首先从历史FOMC议息会议的进程来看：

利率决议/2017/12/14

如市场预期那般，美联储将基准利率上调25个基点至1.25%-1.5%，此次利率决议最终以7-2的投票结果通过今年第三次加息。美联储随后发布的政策声明显示，2018年经济增速将会加快，劳动力市场依然强劲。同时，就业增长稳固，失业率进一步下降。并且从1月份开始，美联储资产负债表每月缩减规模将按计划从100亿美元增加至200亿美元。

通过政策调整以及声明，美联储继续寻求微妙的平衡，以应对支持逐步收紧政策的经济和失业方面的利好消息，同时由于持续疲软的通胀令政策制定者困惑而发出谨慎信号。

议息结果：最终加息

会议记录/2017/11/22

美联储11月货币政策会议纪要出炉，其中显示，大部分与会委员预计美联储将在短期加息。随着经济接下来的强劲成长，美国国会通过大规模减税的可能性增强，这会带动企业投资。会议纪要还显示，大多委员们认为经济势将强劲增长，美国国会通过大规模减税的可能性增强，这会带动企业投资，美联储在此次会议上维持利率不变。

尽美联储相关发言人表示，在决定加息时机前，他们仍需要看到更多数据。但许多委员表示，失业率看来过低，使得通胀不会保持在目前的疲弱水准。

议息结果：年底大概率加息，但低通胀担忧持续

利率决议/2017/11/2

美联储公布利率决议公布，并发表货币政策声明。此次不公布点阵图，也没有耶伦发布会。美联储政策声明表示，美联储维持利率在1%-1.25%区间不变，投票为一致同意。

美联储方面表示，FOMC自9月会议以来获得的信息显示，尽管飓风造成了一些干扰，但就业市场继续增强，经济活动一直在以稳健的步幅增长。飓风过后汽油价格上涨，带动了9月的整体通胀，但除食品和能源之外的通胀依然疲软。美联储重申基于市场的通胀补偿指标依然较低，维持贴现率在1.75%不变。风险大体平衡，密切关注通货膨胀，通胀将在中期内稳定在2%附近，预计经济将以适于渐进加息的方式演进。

议息结果：看数据加息，不加息

利率决议/2017/9/21

美联储9月21日凌晨维持联邦基金利率在1%-1.25%不变，一如市场预期。在政策声明中，美联储措辞基调意外偏鹰派，表示缩表进程将于今年10月开启，并仍预计今年再加息一次。

美联储维稳但措辞偏鹰，缩表进程将于10月开启据悉，在16位FED决策者中，有11位预计今年余下时间再加息一次，6月时为8位；4位美联储官员预计2017年不再加息，与6月份情况一致。此外，美联储还预估，2018年加息三次，2019年加息两次，2020年加息一次。美联储在政策声明中下调2019年联邦基金利率预期中值。具体预测为，2017年联邦基金利率预期中值为1.4%，此前预期为1.4%；2018年联邦基金利率预期中值为2.1%，此前预期为2.1%；2019年联邦基金利率预期中值为2.7%，此前预期为2.9%。

议息结果：美联储维稳但措辞偏鹰，缩表进程将于10月开启

综合过往美联储会议纪要来看，2018年美联储加息是三大要素：通胀水平达到3%，人口就业/薪资增长速度和GDP增长速度达标。

然后我们再看目前的数据：

如图

美国通胀节节攀升，油价价格近日给市场带来异常的输入性通胀，再看看美国未来是市场的预计通胀是2.4%。2018年油价进一步上升，美国加息箭在弦上……

GDP数据连续走好；薪资增涨速度一般，没有达到当前经济的市场预期；失业率因为企业的全面回笼，创造了大量的就业机会，功劳归功于特朗普，但是美国的人工成本比较高，所以薪资增长出问题，是件预见的到的事，如果就业数据以及通胀不能持续按照17年第四季度的增长水平，那么未来加息步伐势必受阻，即使目前向好的经济情况也将受到更多牵连，能否强势如虎还看特朗普。

2018年美元指数上行会有比较大的压力，因为此前的上涨已经消化了一部分的加息，欧洲央行或将在年底退出量化宽松，这无疑给美元带来巨大压力，人民币最近十分强劲，国内股市买盘持续中，资金全面回流新兴经济体，欧元携手人民币将会是2018年美元的两大对手..........

如图：由于基本面上在年初第一季度势必让美元指数带来一定拉升，而且技术面已经开始走出见底信号，那么在接下来的半个月就需要谨慎看空美元，伴随而来的91-92范围将会是最近两个月内的一个底部。

美元的筑底最直接影响的就是黄金了。

如图

最直接的影响就是金价在1314这个范围内形成阶段性的顶部，1307一线下破将会直接形成第一波顶部形态，后续将再度向下开启空间，到1280-1290形成回调蓄势，在接下来的两周内再走出一波趋势。

随之而来的就是白银的行情，随着这一波大涨黄金白银单子均数止盈出手，那么在同样的利空影响下，银子也会走出阶段性的回调，后续才会再形成反弹

最后再看原油方面：

纵观2017年全年，原油供应弹性较大，欧佩克主动调控产量与页岩油产量随价格波动，共同形成了原油的供应格局。据IEA测算，欧佩克1-10月减产完成率为87（未考虑利比亚及尼日利亚的稀释效应），非欧佩克1-10月减产完成率为81，减产完成率较高，为2017年的原油价格托底。以美国页岩油为代表的非常规原油复苏，上游投资增多，产量迅速回归。原油需求相对刚性，2017年三大经济体整体向好，需求端数据增量可观。据EIA数据1-11月，经合组织成员国需求累计同比增加0.57百万桶/日，非经合组织成员国需求累计同比增加2.29百万桶/日。

2017年原油的故事在欧佩克减产、非常规原油增产与经济企稳回升的综合博弈中展开，供需平衡表显示，1-11月国际原油市场出现供需缺口，全球原油库存得到一定的去化。随着技术革新拉低非常规原油生产成本，预计未来来自非常规原油端增量的影响力会更大，将继续与欧佩克减产量及需求增加量相互博弈，2018年非常规原油增产与欧佩克减产拉锯战将继续上演。

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