"通胀"——上周的关键词，再次引发剧烈震荡，美指创本轮调整新低，黄金瞬间冲击1230，美加暴跌2%，市场再度进入过山车模式。

首先撬动市场的是耶伦讲话。她有关通货膨胀的立场于上周三发生重大转变，在国会作证时对这种疲软将持续多久表达了更深刻的担忧，同时补充道“利率不必调升那么多就可达到中性”，市场解读为鹰转鸽，美指和金价迅速做出反应，美指下穿95.80，黄金上穿1220，而这仅仅是过山车模式的起步阶段。这次耶伦承认美联储正在关注“通胀”而非只看就业指标，在对国会议员的书面证词中，她提到“某些类别的价格”下降，暗指移动电信服务和药品价格降低。不过，她说这些因素只是通货膨胀下降的“部分原因”。可见这次通胀下降的因素复杂。耶伦强调，美联储对于通胀继续低于2%的目标保持警惕，事实上美联储内部对通胀预期的分歧加重，低失业率为什么没有推高工资和整体价格压力？决策者们一头雾水。或许只能耐心等待数据变化，美指的走势将更趋复杂和震荡。周五公布的通胀和零售销售数据果然不及预期，耶伦的担忧被证实，美指冲击95美元整数关，黄金冲过1230。将来耶伦在重大数据出台前的讲话一定要“当回事”。

加拿大央行加息了，虽然不算意外，但美加在消息公布前后暴跌不止，完全忽略加拿大面临的各种不确定性。加拿大央行暗示不希望沿着一个预先设置好的路径升息，央行的决定凸显出决策者认为升息行动滞后于未来通胀的发展，说得直白点，加拿大央行是“看菜吃饭”，没有前瞻性指引，完全根据数据的变化决定是否加息，和美联储的思路大相径庭，这就使得市场提前预测的难度大增，也使得加元未来的走势充满不确定性。加拿大的软肋是脆弱的金融系统、和美国的贸易摩擦、房地产泡沫以及大宗商品市场价格波动的影响。这些因素不应被忽略。

法国央行行长维勒鲁瓦德加洛声称，“我们必须以及开始做的，就是让宽松货币政策的强度适应我们实现通胀目标和经济复苏的进程。这将在秋季作出决定，我们将继续调整货币政策的强度。”这是一个明确的紧缩信号，欧洲央行将在今年秋季对2.3万亿欧元（2.6万亿美元）的资产购买计划做出调整。不过我们留意到，维勒鲁瓦德加洛强调“调整货币政策的强度”，意思是效仿美联储2014年的做法，仅逐步缩减资产购买的规模，不加息，因为通货膨胀和薪资水平却仍然滞后。欧元的回升也应该是渐进的，不会像前年的美元那样疯狂上涨，毕竟美联储才是紧缩时代的领头羊。

本周美国没有重要数据，继续关注美联储官员讲话。美指本月正在拉出第五根月阴线，虽然紧缩的策略没有改变，市场对美指合理定位的理解还需调整，而这取决于数据和美联储的态度，无视技术上的严重超跌空美元似乎欠妥，耐心等待转机是最好的选择。