法国大选即将于本周迎来第一轮投票，为了避免黑天鹅，策略做一下应对修改。

勒庞若在第一轮选票超出预期，达到29%以上，那么市场将重新评估法国政局风险，法德国债利差扩大，就有可能导致欧元下跌，一举跌向平价方向。

而马克宏若胜出且超过民调的5%，基本场景为欧元可能涨至1.1-1.15；若勒庞没有在第一轮胜出，则欧元有望大涨，但在进入第二轮之后也不代表马克龙当选欧元就会大涨，马克龙的选票优势必须超过5%以上，欧元才会有可能全面大涨。且是不可持续的，因为马克宏属于小党，历史告诉我们。要把目光放在大选之后，少数党派出身的总统总会受到议会限制。没有传统大党背景的马克宏也将在6月中旬议会改选后，成为受制于议会的“跛脚鸭”。

【注】法国大选总计分两轮：

所有党派候选人都可参加4月23日的第一轮投票，如果无人在第一轮获得绝对优势，那么票数排位前二的候选人将进入第二轮。

5月7日将进行第二轮投票，在第二轮获胜的人将最终赢得法国大选。

法国民调机构KantarSofres-OnePoint将于欧洲中部时间4月23日晚上6点45分（北京时间24日凌晨0点45分）公布投票率统计，并于欧洲中部时间4月23日晚上8点（北京时间24日凌晨2点）公布第一轮投票的可靠出口民调结果。

2016年4月法国通过法律，将投票站点的关闭时间推迟一个小时，至欧洲中部时间晚上7点，所以若到了8点获胜进入第二轮选举的候选人并不明朗的话，民调机构也可能将结果公布推迟15分钟甚至更久。

未来还要注意黑天鹅！

1）民调结果对于勒庞胜出可能性的估计错误虽然存在，但勒庞所属的国民阵线党已经是建立多年的大党，选民也不会存在羞于承认自己会投票给极右候选人的事实，所以民调低估民间不满的可能性较小；

2）法国国内的政治分裂，可能会使得温和的选民转而支持位于政治光谱两端的极左或极右政党，然而发生勒庞胜出这样统计分布上的误差事件，仍是非常极端的情况；

3）不排除大选结果从“中间大两头小”的纺锤形分布，变为极左梅郎雄或极右勒庞上台“两头大中间小”的哑铃形分布的可能性，但是第一轮投票当中给梅郎雄投票的左派人士，在大摩看来并不会在第二轮当中支持勒庞。

下周：悉尼市场下周一开市将受法国大选出口民调驱动

欧洲中部时间4月23日晚上8点（北京时间24日凌晨2点）法国大选第一轮投票结果公布，距离悉尼市场下周一开市仅有1个小时；而直到欧洲中部时间4月23日晚上11点（北京时间凌晨5点），市场才会最终确认第一轮投票的胜出者。

这惊心动魄三小时中的出口民调结果若与最终计票结果差异过大（历史纪录表明出口民调往往会高估勒庞的最终票数），投资者将普遍得出“民调又错了”的结论，从而影响市场对于第二轮投票的风险预期。勒庞在2011-12年参加过法国大选，当时和萨科齐和奥朗德进行角逐，以第三位的成绩止步于第一轮投票。当时的数据显示，出口民调高估了勒庞的最终票数：

情景：若勒庞未能在第一轮投票中获得预期数量的选票（大约总选票的25%左右），市场可能会大幅下调第二轮大选的风险预期，推涨欧元；

而若勒庞获得超出预期的选票（达到总选票的29%左右才有意义），或马克宏意外落选，市场将大幅重估法国的政局风险，法德国债利差也将扩大，就有可能导致欧元下跌。

当前欧元的波动率有所下降，期货持仓情况也不再极端偏向空头，市场已经将勒庞胜出的低可能性计入价格。若勒庞得票高于预期，欧元将继续承受下行压力。

策略：1.13欧元长线空(激进的1.10)，止损1.15，长线目标1.0000；

或保持逢高空欧元兑瑞郎，止损1.12，目标1.0000之下；之一短期阻力1.0925；

据此关闭今年其它有关欧元的交易。

最糟糕的场景是莫过于第二轮投票中勒庞对阵梅郎雄，届时市场可能会开始将法国脱欧风险计入定价，则欧元至少跌至0.90；若菲永和梅郎雄会师第二轮投票，民调显示梅郎雄则可能最终胜出，欧元仍会大跌。

从长期来看，不管是马克宏还是勒庞当选之后，都需要密切关注其随后推行的政策和措施。不管在国民议会还是上议院，两位领先候选人所属党派相对主流的社会党和共和党来说，仍是少数党派，总理很可能就是由其他议会多数党党派成员来担任。虽然总统任命总理是总统的权力，无需考虑议会中各党派情况，但为了贯彻落实自己的政策措施，总统一般从议会的多数派中任命总理，否则政府无法得到议会信任，则难以顺利运作，各项措施难以施行。

在各党派的权力较量下，1958年后法国出现了三次“左右共治”，即总统和议会多数派分别是左派或右派，这三个时间段分别是1986-1988年、1993-1995年以及1997-2002年。在这样“左右共治”的背景下，总统一般仅掌握外交国防权力，政府实权在总理及其所负责的议会上，总统极端的主张对国家事务的影响会大受限制。