全球宏观摘要解读

耶伦的言论支持美元依然震荡上行的格局

在昨天的报告里，我们提出了周二美元下调的原因，无非也就是英镑的意外拉伸和川普对人民币的言论。但是有些美元的空头甚至把特朗普的政策凌驾于美联储之上，也就是政策矛盾导致加息延迟，这明显是没理解这里面的原理。昨天我们的报告就提出了这样一个观点：美元并非打破5月以来的上升趋势，美联储加息进程是重要支撑。按照现在美国的就业和通胀数据，如果趋势得以延续，美联储今年2次加息并无太大问题，这还是在川普的财政刺激政策外的考量。其实这也是符合现在美元比的走势的。虽然美元指数从103.82回调，但是其还是在一个5月以来的上升轨道中。

以为随便一些美元观点的言论就能行啊？TooNaive.昨天铺天盖地的文章描述了美元疲软背后的原因。美元之所以涨这么多，就是因为它的货币政策和其他国家出现背离，2014是这样，2015是这样，2016是这样，恐怕2017也是这样，这就是里面的核心原理。当所有的国家都在谈论降息的事宜，美国在急着加息。下图的各国收益率解释了一切。

耶伦隔夜的措辞似乎更支持美元“震荡走强”的走势。耶伦发表讲话称，在加息问题上等待太久可能会迫使美联储更加激进地加息，进而造成经济衰退。这表示今年美联储不会像去年一样只加一次，这样推测的话，美联储很有可能在6月加息。她现在预计，到2019年年底之前，美联储利率将接近3%的更长周期中性利率。在经济接近美联储目标之际，循序渐进地降低货币政策的宽松程度是合理的。她还表示，美联储并未设立美元汇率目标，但给予关注。美元汇率对美国经济有着重要影响力。相比其他国家，美国复苏已经更强更快。市场预计美国政策多样化施压美元。美元升值可能折射出财政政策前景。我们的预期是循序渐进地加息。信贷增速尚未达到仍然担心的程度。

欧洲央行今晚或支撑美元

欧洲央行预计今晚不会改变货币政策，上一次Draghi完全排除其定量宽松计划的缩减资产购买的想法，因为欧洲央行显然不想破坏其脆弱的经济复苏和通胀上升的态势，一旦缩减的想法被市场洞察出，欧元必将出现大幅上涨。下图可以看到，欧元的疲软的确对欧元区通胀的提高有积极的作用。介于明天特朗普上台演讲的不确定性，Draghi应该不会对当前的货币政策给出转向的信号，所以欧元向下的压力或将得以维持。