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图解光大“乌龙”事件信用交易真相

光大“乌龙指”事件,不但让其自身陷入深渊之中,延伸出来的问题涉及整个市场,包括交易系统等,“乌龙指”事件真的是光大证券一己之责吗?在这之中,交易系统又将承担怎样的责任?
51资金管理2013-08-23 12:44:00查看回帖 收藏此文

光大证券“乌龙指”事件发生,大家纷纷谴责光大证券,但是事实真的如此吗?本文通过还原事实真相,希望大家能对816股票事件有正确客观的评价。

一、 我国股市结构

我国股市采用计算机全自动交易系统,除了股民需要人工输入买卖指令之外,所有交易结算过程基本都是计算机自动完成的。整个股市分为两个层次或称两个系统,即交易所主系统和券商子系统。

1、券商子系统

我国股市采用会员制,只有作为会员的券商才能进入股市交易,一般股民只能通过券商代理股票买卖。股民交易前,需要开设两个账户,资金账户和股票账户。资金账户用于记录股民资金情况,股票账户记录股民股票情况。尽管都在券商处开设,实际上股票账户是交易所控制的,资金账户才是券商控制。

如果没有足够的资金和股票,券商子系统的买卖指令不会发送给交易所主系统。简单流程如图所示。

从交易流程看出,除非人为破坏或者计算机系统出现故障,否则券商子系统采用的现货交易方式是非常安全的,满足了实时交易的要求。需要说明的是,券商子系统进行的是预交易和预结算,到了晚上才真正结算,另外,股民对应的是券商营业部的系统。券商的自营类似操作。

2、交易所主系统

会员制下,交易所主系统才是真正的股市。实际上和菜市场是一样的,交易所作为市场管理者不参与交易,只是提供场地和交易系统。不同的地方有两点:一是会员才能进入菜市场,既买菜又卖菜,既代理又自营;二是交易通过计算机完成,会员之间不照面,相当于买菜和卖菜的不见面,钱和货都是通过第三方交易所传递。

每个券商不停发出买入和卖出指令,通过交易所主机实现成交。由于交易所主系统是交易所提供的,券商之间又不见面,按理说某个券商要买入股票时,交易所应该先代收钱,交给卖出股票的券商后,再将股票从卖出券商划给买入券商。

如同券商子系统股民与券商的操作模式一样,称为现货交易,即一手交钱一手交货。但是在我国现行的交易所主系统中,某个券商要买入股票时,不论买入1个亿还是100个亿,交易所并不对买入的券商先扣除其资金然后再划拨股票,而是直接将股票划入买入券商账户中。当然交易所也没能直接将资金划拨给卖出股票的券商。

相当于在交易所主系统中,股票的买卖是实时的,即时交割不可逆转,但是资金的结算却要到晚上进行。由于股票的交易和交割已经完成,一旦到了晚上资金不能正常结算,必定产生风险。相当于交易所主系统的无风险要建立在券商的信用基础上。所以,交易所主系统是一个信用交易系统。

二、信用交易是产生风险的根源

从上述分析看出,我国股市包括两个系统,上亿股民使用的是券商子系统,这个系统十分完善,采用的是一手交钱一手交货的现货交易方式。除非人为破坏或者计算机故障,正常情况下不会出现风险。但是券商子系统是一个外围系统,还不是真正的股市。真正的股市是交易所控制的交易所主系统。这个系统采用世界上最先进的计算机软硬件,号称交易速度最快。但是采用的却是信用交易方式。

交易所主系统要不出现风险,除了和券商子系统一样不能有交易所的人为破坏和计算机故障外,主要取决于券商的信用:(1)券商不能恶意破坏;(2)券商系统不能出现故障(包括人为或者机器故障)。

327国债事件属于万国证券的恶意破坏,而816事件属于券商系统出现故障,两者性质不同。不论327国债事件还是816股票事件,交易所主系统采用信用交易方式是导致这两起事件发生的根源。

重罚光大证券并不能解决中国股市系统风险隐患。因为即便解决了中国股市系统风险问题仍然没能解决中国股市问题。

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