中国利率价格双轨制催生了金融“倒爷”

“倒爷”这个词流行于上世纪八十年代，当时处于价格双轨制，一部分有路子的人通过关系以计划的价格买入，再以市场的价格卖出，赚取差价，是为倒爷。今天的中国金融也存在利率双轨制：一个是中国人民银行规定的商业银行法定存贷款利率;一个是市场定价的利率。央行规定了存款利率上限和贷款利率下限，且市场利率远高于法定利率。

金融倒爷就是那些以法定利率吸收的存款以较低的价格拿走，再以市场利率投放出去的机构或个人。

金融倒爷有四类：1，在中国，影子银行包括信托，是典型的倒爷，中国的信托是反信托的，就是影子银行;2，银行，这个很多人不理解，因为存款要交准备金，贷款要受规模、贷存比、资本充足率等限制，于是，银行会把一部分存款转化成表外的理财，再以较贷款利率更高的价格投放出去;3，企业和个人，经常会发现很多企业和个人发放贷款(或者变相发放贷款);4，非法集资，严格地讲非法集资也是一种倒爷，只不过抢了银行的生意而已，它是用较高的价格把银行的存款拉了出来，然后以更高的价格放出去。

前三种不构成犯罪，因为，他们有关系，有合法身份，利用所谓的“金融创新”抽血，是“官倒”;后一种是犯罪，是“民倒”，他们无合法身份，只是简单的高息揽储。

逐利是资本的天性

既然存在利率双轨制，那么从银行挖出存款流入收入更高的地方是必然的，长期从银行抽水，总有被抽干的时候，于是，今年6月，银行的水终于被抽干了，银行流动性枯竭!

银行间爆发流动性危机最直接的导火索是：与“买入返售”直接相关，银行或动用了银行间拆借资金用于期限较长的信托产品，导致期限错配。中小银行用此业务较多，而网上传说中的中国银行违约，属于误报。本人向从事该业务的其他银行交易人士求证过，得到的答案是，中国银行没有从事买入返售业务。四大行流动性好于中小银行。盘活存量就是要清退这些业务。

这个银行与信托之间的“买入返售”业务属于金融“创新”，是信托公司卖给银行的“信托收益权”，然后银行用拆借自己互相买卖信托收益权，信托产品期限一般在一年左右，银行拆借资金时间很短，几天或数周。这样就产生了期限错配问题。

但是，这并不是银行缺钱的根本原因，因为，不可能所有的银行都在6月错配，也不可能是短期玩这类产品。问题的根源就只能是利率双轨制。

“央妈”向银行释放流动性

被银行称作央妈的央行为何在商业银行逼宫的情况下不降低存款准备金率，向银行释放流动性呢?

首先，中国不缺货币，中国缺的是官方利率下的货币，也就是银行缺钱;第二，在利率双轨制存在的情况下，央行注入再多的流动性，都会被金融倒爷们抽走;第三，中国的M2已经世界第一，下调存款准备金率难道要创造宇宙第一?

价格双轨制时代产生了很多倒爷;利率双轨制产生了很多金融倒爷。这些金融倒爷直接导致了很多宏观调控的失败。

为什么房地产调控十年越调越高?措施不够严厉吗?不是，一方面土地财政造成地方靠卖地增加收入，地价越来越高。另一个重要的原因是，开发商不缺钱，国家限制银行向开发商贷款，没有关系，通过信托筹集资金，今年到期的本息就有3200多亿。假如没有信托这个金融倒爷帮忙，开发商撑得下去吗?

地方融资，产能过剩产业，比如煤炭行业，他们都会求助于金融倒爷帮忙筹资，银行也能做，无非换种方式，将存款变成理财产品，再通过信托、其他金融机构一阵折腾最终投向国家严令禁止的行业。

目前，一年期存款利率为3%，上浮后为3.3%;一年期贷款利率为6%可以打八折;而市场利率是多少呢?各个地区和不同的时期，融资成本超过10%是正常的，有些信托产品的预期收益率高达30%，还有的超过50%，真不知道哪个行业有如此利润率。

6月20日，上海银行间同业拆放利率(Shibor)达到13.444%，很高吗?不高，这无非是接近市场利率而已。

金融倒爷从银行倒腾出多少存款无法统计，但是，仅仅影子银行的规模就相当吓人，2012年底，官方数据显示，中国影子银行体系规模达到14.6万亿元。标准普尔则估计为22.9万亿元，相当于银行业贷款总额的34%，同时相当于2012年中国GDP的44%。而按照中金公司的预测，这个数字是27万亿元左右，已经占到GDP的五成。

这些资金都是从银行流出的，央行注入流动性只能加速金融倒爷从银行倒腾出更多的资金，更加扭曲调控。真乃治标不治本。

利率市场化改革迫在眉睫。不推进利率市场化，不取消利率双轨制，金融倒爷就会一直存在下去，无非变种玩法，银行池子里的水也会被抽干，无论央行如何释放流动性。

不推进利率市场化，宏观调控的努力一样会付之东流。

知识拓展：

利率双轨制

中国的利率体系中，存在着受管制的存贷款利率和已完全市场化的回购利率两种利率体系，被称为“利率双轨制”。

一轨以国家银行为主，它们在市场上有一定垄断性，分支机构布满全国，又是清算银行，能吸收大量低息活期存款和无息结算存款，所以它们比较规范地执行官方利率;

另一轨是众多的非银行金融机构和城乡信用社，它们在具体业务上用一些隐蔽方式抬高存贷款利率，也具有一定客户和市场。同时，国家变相提高存贷款利率的做法也不少。我们可以把利率双轨制定义为官方利率与黑市利率并存。