制通货膨胀, 促人民币升值

过去几年来关于管理通货膨胀和人民币升值的基本思路是: 加快人民币汇率的升值可以抑制国内通货膨胀的快速增长. 因为中国国际收支连续保持 “双盈余”, 国际资金不断流入国内市场, 由此, 对人民币汇率造成了极大的升值压力; 为了保持人民币汇率的相对稳定, 或者说, 为了减缓人民币汇率的升值, 央行在吸收外资的同时, 不断地向市场中注入基础货币
成小洲2011/03/31 11:14:14查看回帖 收藏此文

过去几年来关于管理通货膨胀和人民币升值的基本思路是: 加快人民币汇率的升值可以抑制国内通货膨胀的快速增长. 因为中国国际收支连续保持 “双盈余”, 国际资金不断流入国内市场, 由此, 对人民币汇率造成了极大的升值压力; 为了保持人民币汇率的相对稳定, 或者说, 为了减缓人民币汇率的升值, 央行在吸收外资的同时, 不断地向市场中注入基础货币; 由此导致通货膨胀压力增大; 为了缓解通货膨胀的压力, 减少过剩流动性, 央行同时不断提高利率和存款准备金率. 在利率, 通货膨胀率和汇率这三者之间, 央行选择了维持汇率, 提高利率和存款准备金率的手段抑制通货膨胀. 而当提高利率和存款准备金率还未能抑制通货膨胀率的情况下, 加快人民币汇率升值也就成为另一个必备的手段. 也就是说, 本来的逻辑思路是加快人民币汇率升值可以缓解通货膨胀压力; 可是, 今天各种抑制通货膨胀水平增长的手段实际上促使人民币汇率升值加快.

国家有关部门公布的数据显示, 2月份的通货膨胀为4.9%, 与1月份持平; 2月份的对外贸易出现73亿美元逆差; 广义货币增长率低于17%; 这些数据似乎缓解了通货膨胀的压力. 但是, 看一看市场价格的变化, 情况并不是那样. 蔬菜, 食品和粮食价格实际上都在上涨; 每天也都能从新闻中看到某某大公司开始提高产品销售价格的消息. 原因究竟何在呢?

有人说, 由于北非和中东政治动荡和战争, 日本深受自然灾害的打击, 国际原油价格, 黄金价格, 白银和铜价格等各种原材料价格连续高升. 这种连锁反应对国内生产的影响就是成本持续上升; 同时, 国内 “民工荒” 实际上导致劳动力成本也在不断提高; 中国经济已经进入到 “刘易斯拐点”.  所以, 也把这轮通货膨胀的发生归结为成本推动型通货膨胀.

这多年来, 价格上涨最快的莫过于房地产市场. 最近, 为了配合管理通货膨胀, 抑制房价过快上涨, 各个地方政府都出台了控制房价上涨的目标. 乍一听, 好象确实是在抑制房价上涨; 但是, 他们把房价上涨的目标定为10%左右. 这实际上是为房价上涨规定了目标. 如果把房价上涨幅度和居民消费价格指数相比, 这种上涨幅度确实高得惊人. 再与2009年国家统计局公布的当年房价上涨水平1.9%相比, 现在所设定的房价上涨目标确实超出了控制房价上涨的功能. 结果, 实际上还是推动房价上涨.

在控制房地产市场方面, 政府已经出台了限制购买多套房产. 这本来是防止房地产市场的投机, 实际上却推动了二手房价格和房租价格的上涨. 结果, 导致城市生活成本上升, 进一步推动通货膨胀水平.

已经有专家论证, 通货膨胀本来就是货币问题, 什么成本推动型通货膨胀和需求拉动型通货膨胀, 归根到底, 都是过多的货币追逐不足的商品. 尽管政府可以采用行政手段限制某几种产品的价格, 可以控制某几种产品的交易; 但是, 过多的货币, 或者说, 过多的流动性, 仍然存在于市场; 这些货币要寻找, 或者要追逐, 不足的实物, 通货膨胀必然要出现. 也就是说, 管理通货膨胀, 根本在于管住货币供应量.

过去三个月, 央行已经连续三次提高银行的存款准备金率, 目前的存款准备金率为20%的历史最高水平; 但是, 现在的市场利率为3%, 与通货膨胀4.9%相比, 仍然是负利率. 也就是说, 这种利率水平实际上是刺激消费, 抑制存款, 对控制通货膨胀上涨没有实际意义.

我们回头看人民币汇率. 最近几周来, 人民币对美元汇率升值的记录不断刷新. 有人说, 这是美元不断贬值的结果. 但这并不能完全排除我们国内的宏观经济政策加速了这种升值的速度. 在2009年, 由于全球都实行宽松的货币政策, 导致在2010年通货膨胀压力首先在发展中国家出现. 在2009年, 中国央行的广义货币供应量的增长速度为25%以上, 比以前的17%高8个百分点. 2010年, 央行所设定的广义货币供应量目标为17%, 但是, 实际上为19%.  今年, 为了改善人民的生活水平, 政府又通过各种渠道提高收入水平, 结果, 也是扩大给市场中投入货币.  这些多余的货币都要寻找出路. 目前市场利率是负利率, 谁存钱, 实际上谁亏损. 买保险, 买基金, 投资股市, 可以说是一个很好的投资渠道; 但是, 这两年来, 股市一直低迷, 上证综合指数在3000点左右徘徊. 中国的老百姓对投资股市没有兴趣. 房地产市场实际上受到政府的各种限制. 所剩余的另一个渠道就是外汇市场.  这多年来, 在中国的过剩流动性资金一直在房地产, 股市, 大宗商品市场和外汇市场蹿动. 所以, 目前的宏观经济政策的结果实际上促使人民币汇率升值速度加快.  

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成小洲
专家姓名:成小洲

成小洲, 经济学博士, 外汇评论专家. Greenway International咨询公司经济学家. 2006年至今为MG金融集团特约外汇评论专家. 多次准确预测人民币, 美元, 加元和日元的中期走势和主要国家货币政策的基本走向. 1994年-2000年, 曾先后任国务院发展研究中心助理研究员和副研究员. 1994年获中国社会科学院经济学博士. 2004年获加拿大渥太华大学经济学硕士, 专修国际金融. 已经公开出版关于国际金融和香港经济等专著5部.

Greenway International 是一家位于加拿大首都渥太华的市场研究咨询公司. 主要研究中国和加拿大的市场信息, 担当推动中国和加拿大相互投资贸易的桥梁.

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