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张卫星刚刚遭遇了他人生中的第四次破产，也再次被推向了风口浪尖。
张卫星矢口否认从事变相期货交易，但业内人士认为，其所推广的“高德黄金通”与目前国内极为盛行的非法“地下炒金”行为类似。这种游离于监管视线之外的“炒金”行为风险极大，“爆仓”几乎是司空见惯。有关专家就此建议，应弥补监管缺失，加强对“地下炒金”的监管，让其浮出水面，变“堵”为“疏”。
自述“爆仓”始末
用张卫星自己的话来说，一周内导致400多名投资者亏损上千万的主要原因是自己操作失误，犯了经验主义的错误。
他认为，黄金价格的波动幅度不会高于百分之二十几；高德黄金一般是单边做多，每年6、7、8月入市建仓，年底前都会有一波上涨行情。依靠这两条经验，张卫星倾其所有资金，在今年6月至8月再次杀入黄金市场。
但在国际黄金期价6月30日达到每盎司936.12美元、7月15日摸高每盎司988.25美元之后，由于国际油价下跌，黄金价格也遭遇了历史上罕见的一次大跌，8月15日金价直线掉落到每盎司772.45美元，波幅达到22％。2008年8月间，张卫星名下所有公司一共亏损1.8亿元，其中高德黄金损失3500万元。
8月20日，在“爆仓”事件发生以后，张卫星表示“我们一直积极地配合客户出资金，所有客户的权益都已结算清晰，客户的权益资金都已经打回他们的账户上了，我们已经基本上解决了客户的问题”。
此后，虽然黄金价格上行至800美元以上，但张卫星已经没有再进行交易的资金，无力回天。同时，他还痛斥金价暴跌是国际市场对中国黄金市场上新生多头力量进行的一次绞杀战。
变相期货还是“地下炒金”
有人认为，张卫星爆仓充分说明其并非合格的资本市场操盘手。然而，不少人却仍质疑，以号称“资本市场天才”的张卫星的经验，这一国内黄金交易的爆仓事件，是否真的是源于其能力太差，责任太差？还是另有隐情？
高德黄金介绍，目前该公司在上海黄金交易所主要经营两个品种，现货和现货延迟交收。其中，现货延迟交收实际上就是AU(T+D)，是做市商交易模式。其中有杠杆放大效应，可做多也可做空，可以止损止盈，类似于期货交易。但张卫星强调他并没有进行变相期货交易，因为其杠杆交易的保证金比例并未达到1：5，也就是未低于《期货交易管理条例》规定的20％。
但业内人士分析，张卫星的炒金通道实际上有两条，除了参与上海黄金交易所交易外，还有可能炒作境外黄金期货。从他将其挫败归于“国际市场对中国黄金市场上新生多头力量进行的一次绞杀战”等言语中也能看出端倪。
张卫星从事的是上海黄金交易所黄金递延交易，而不是上海期货交易所黄金期货交易。上海期货交易所有关人士表示，高德黄金没有从事过国内合法的黄金期货交易，而上海黄金交易所也表示其不是上海黄金交易所的会员。公开资料显示，张卫星的国内炒金之路是通过一家“上海怡亚投资管理有限公司”进行的，该公司是上海黄金交易所的综合类会员，高德黄金可以作为该公司的代理公司参与金交所黄金交易。张卫星自称是做市商，但其有没有取得这个资格值得怀疑。
变“堵”为“疏”
至于高德黄金是否将资金引向海外，进行非法地下海外黄金期货交易的问题，有调查指出，高德黄金还与一家香港的大唐金融集团关系密切，而大唐金融又与上海怡亚关系颇深。有客户指出，高德黄金实行的是24小时实盘交易，如果此种说法属实，那么在国内市场上这基本是不可能实现的，只有交易境外期货。
实际上，国内很多代理公司使用的都是和张卫星一样的交易方式。由于杠杆效应的存在，现货延迟交收同样存在着一定程度的风险。如果进行地下海外炒金交易，在暴利的驱使下，由于监管的缺失，这样的风险恐怕还要放大数倍。
根据规定，目前除了31家大型国企有资格参与境外期货市场进行套期保值交易外，其他从事境外期货交易的均属非法行为。但据不完全统计，目前全国地下炒金公司多达7000多家。
北京工商大学期货研究所所长胡俞越表示，前不久发生的华夏商品交易所事件与“地下炒金”类似，都是从事非法期货交易。
由于黄金交易归央行监管，证监会只负责合法境内期货交易监管，非法地下交易境外黄金期货存在监管缺失，处于“没人管、没法管”的境地。虽然对于华夏商品交易所这种大宗商品市场以及OTC等变相期货市场，《期货交易管理条例》明确规定由商务部责成整改，但至今有关管理办法并未出台。
不过，胡俞越认为，根据央行最新“三定”方案，央行有会同“三会”对金融市场协调监管的职能，因此其对非法地下炒金行为有责任和义务进行监管。
胡俞越还表示，地下炒金现象盛行说明存在着很大的市场需求。因此，与其堵，不如变为疏导，有步骤地推进中国期货市场对外开放，使这种地下交易浮出水面，变成“有人管、有法管”。
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