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影响国际金融市场的十个关键词：07年以来，国际金融市场可以说是动荡不安：石油超过了100美元，最高达到了147美元；欧元最高达到了1欧元兑换1.6美元。股票市场更像过山车一样，香港恒生指数从31670点，现在又回到了21000点左右。中国的A股市场更是动荡，最高6000多点，跌到了现在是2700点左右。为什么在最近这段时间内，国际金融市场会发生这么大的变化呢？主要有十个关键因素。
第一，次贷危机。
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第二，日元的套利交易。
以前我们认为市场是有效的，而且市场是在充分竞争的情况下。但是现实不是这样的，以日元为例，日元利息现在是0.5，但是很多国家的利率很高，像澳大利亚和新西兰。如果我们把从日本借进的0.5的外汇资金投资到新西兰和澳大利亚，我们就可以获得一个将近7-—8%的利差，再加上货币升值的国家，他们的投资收益将会非常高。今天上午我们专家也讲了，中国一年期存款是4.17%的利率，如果把日元借进来投资到中国，有着百分之三点多的利差，加上人民币升值，我们一年有13%、14%的收益，所以，目前这种套利交易大量的存在。目前据统计，这种套利交易大概在2万亿左右，这是一个极大的力量。
第三，世界主权基金和国家外汇储备。
07年中投成立以后，我们都知道外汇储备接近1.8万亿美元，在全世界造成了很大的震动，但实际上这个基金以前就大量的存在。根据美林非常详细的研究报告，财富主权资金有可能达到12万亿美元，这将是金融市场一个部分不容忽视的力量。除此之外，我们知道外汇储备资金也是一个非常大的资金。这个资金目前在全世界有6万亿美元。有石油美元大概在3.5亿美元。这些资金形成了一个强大的投资力量。为什么我们有一些非常奇怪的现象，如果我们了解了这些资金流就不难分析了。
美国的经济主要是CPI和经济增长，和欧洲经济没有太大的区别，但是为什么在过去这段时间内，欧元会迅速升值到现在的1欧元兑1.6美元，在这么短的时间内，难道说美国经济和欧洲经济发生巨大的变化吗？从现实看没有发生变化，但是不能排除这种主权财富基金调整和外汇储备调整的因素。
第四，交易账户市值冲突的调整。
根据2007年11月，美国最新公布的会计准则FAS157规定，要求金融机构将交易账户的金融资产划分为三类：第一类是非常透明的，比如美国的国债。第二类资产是很难找到市场价格的，只能根据自己的模型进行估值的资产，像PE、私募基金就是这样的资产。第三类是杠杆贷款。这些资产很难在市场找到一个流通的价格来估值它所以，这些投资银行，包括大的投资银行、美林、高盛、花旗都是根据这些模型对自己的资产进行估值。
比如说他们估值100元，就值100元。正因为这样的大量资产存在，美国规定对第三类资产一些有市场的、流动性不是那么透明的资产也可以参照估值。所以，这种会计制度的调整，是造成美国金融机构大量计提呆账的主要的原因。现在，让这些资产透明，把金融机构资产账户表的黑箱打开以后，里面是金银财宝还是废铜烂铁都可以看到，所以我们可以看到，美国很多金融机构里面装的不光是黄金，所以这次大量的计提，是影响国际金融市场非常重要的一个因素账户调整。
第五，金砖四国的崛起。
金砖四国的崛起对世界经济产生了很大的影响，金砖四国到2004年对世界经济的贡献度首次超过美国，成为世界新的动力。特别是在中国，在过去十年保持了10%GDP的增长，俄罗斯从04-06年，GDP增长超过了三倍；印度最近三年GDP增长超过了9%。这些国家GDP高度增长导致商品价格的高涨，特别是能源价格上涨不息，是一个重要的因素。像石油将来超过150美元、超过200美元都不会成为不可想象的了。实际需求也是在增长的，1950年，全世界每天石油消费量是1千万桶，但是目前为止达到了每天8500桶。到2030年的时候，我国的石油消费量将会达到1950年全世界的石油消费量。这就给国际金融市场产生一个什么样的联想。有一位钢铁公司老板给我讲过一句话，我觉得很有道理。中国现在从消费角度，我们能够坐在空调房中，出门能够开车、坐飞机，有大概五亿人，但是我们中国还有另外八亿人是农村人口。这个地球原来养10亿发达人口，现在加上这些新兴发达国家的人口的话，地球可能有点承受不起。金砖四国的崛起对世界资源价格上涨是非常大一个影响因素。
第六，生物能源。
石油价格的飞涨导致了生物能源成为理想的替代品。石油上涨到150美元以后，导致了生物能源飞涨。尽管国际上很多权威机构反对生物能源的发展，但是在暴利之下必有勇夫，包括国内也在发展，像广西他们在汽油中就开始搀20%的生物能源，他们主要是生产田薯制造固体酒精。
第七，全球流动性过剩。
在过去十年经济的比持续高速发展，全球低利率时期，美国最底利率达到1%，欧洲的利率到2%，日本的利率甚至达到零利率，中国当时的利率也很低。这样低利率造成了货币的全球派生，全世界流动性过剩。中国到现在2006年来，M2增长16%。当年中国的GDP总值是20.94万亿人民币，合2.6万亿美元。我们的货币存量相当于GDP的1.6倍，这是非常高的。根据世界央行和美联储的数字，12.9万亿美元，12月末的M2相当于GDP的55%。这是非常大的一个差距。
为什么是全球的流动性过剩，我们有大量的外汇储备，我们的外汇储备最后也会投资到美国去，造成美国的低利率。如果美国是双赤字的情况下，不应该有这种低利率，不应该是债券收益率4%、联邦利率2%的水平，因为利率低才会有这样的水平。美国房地产泡沫也是低利率时代的一个很重要的产物。
第八，美国的双赤字
国际金融市场过去就有一个很经典的预言“天下有事买美元”。美元是全世界的“资金避风港”。但随着美国长期贸易和财政赤字，07年美国贸易赤字6720亿美元，美国财政赤字1268亿美元。近些年，美国对人民币、澳元、欧元都大量的贬值。所以，现在不是天下投资买美元，而是逃美元了，但是现在又逃不掉，造成这种后果是什么？因为资金过去有一个固定的流向，流到美国就是最安全的，但是现在不是了，就形成了一个“龙卷风”，他们就投资到欧洲，结果欧洲经济也不是那么好，投资到日本。
日本在过去的十年也不是那么好，而且是低利率，这样全球在什么地方寻求一个市场呢？这就形成了全球市场，一会儿炒作房地产，一会儿炒作股票，大家像无头苍蝇似的，造成了国际金融市场非常动荡的一个原因。只有找到了一个避风港，全世界找到了一个新的资金安全岛，世界市场才会有相应的瓶颈下来。
第九，中国制造和贸易失衡
中国制造成为了天下人都知道的一个名词。当然它带来一个很重要的后果是贸易的不平衡和国际摩擦的争端。我们的外汇储备那么多，日本的外汇储备那么多，美国的贸易赤字，造成了整个世界经济不平衡。像我们的外汇储备这么多亿，还要回流到市场，但是不一定回流到哪个市场。如果我回流到欧元的市场，1欧元兑换1美元亿并不是不可能的。所以，这些东西就造成了我回流到什么市场，对这个地方的市场就是一个巨大的波动。
第十，地缘政治
“9.11”发生后，特别是美国入侵伊拉克事件之后，世界在资源的争夺和地缘方面的控制就一直没有消失过，造成了汇率的变动，有可能现在伊朗会有战争，这就造成了油价、币制受地缘政治的影响远远超过我们的想象。《货币战争》这本书中写到，从1911年石油出现了以后，为了争夺石油资源从来没有停止过这种博弈。
这十个关健词造成了整个国际金融市场动荡的原因，同时通过这十个关健词，也使我们知道，国际金融市场的现实要比教科书上理论写的复杂得多。我们对国际金融市场了解的程度，要比我们实际了解得少。我们与国际金融市场在金融知识和产品方面的差距，要比我们想象得大。所以，这就可以回答一个很重要的问题，为什么受伤害的总是我们，我们买什么？我们买什么什么涨。上澳大利亚进口矿石，涨了70-—80%，我们买了金融资产，市场却一直在跌，我们刚出台了QDII，全部是铩羽而归。
我想可以概括这样几个原因：
第一，我们是新人，要交学费。
第二，我们有钱了，但是我们有能力了吗？未必。所以，我们在国际市场认知和驾驭能力还要发展。我们还要知道山外有山，全球的外汇储备加在一起，和套利基金、共同基金加在一起可能有几十亿美元，我们的被外汇储备放在国际大市场博弈的话，不得不说是九牛一毛。
第三，我们在国际金融市场上竞争心有余力不足。国际金融市场已经发展到什么地步？已经发展到了第四代产品，数字化和模块化的产品，但是国内市场目前还处在两代半，就是刚刚开始讨论期权期货的产品，那是国际市场上多少年前玩的游戏了。所以归结起来，总的来说，我们将来会强大起来，但是我们现在要认识到自身的不足，只有之这样我们才能自信而不自大，我们从制造业的强国，走到金融大国，还有很长的路要走。 |
