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正如一位经济学家所说的那样，中国经济目前面临的通胀难题可以用三句话来概括：第一，问题很严重；第二，更严重的东西还未发生；第三，最严重的是尚未找到什么有效的办法。
央行继续无奈地紧缩货币，正说明了在严峻经济状况中的这种窘境。5月12日，在国家统计局公布4月份全国居民消费价格总水平(CPI)的当天下午，央行宣布对存款准备金率进行年内第四次上调——由之前的16%，升至16.5%的水平。
国家统计局当天公布的4月份CPI同比上涨8.5%，依旧处于12年来的高位，并且涨幅比上个月扩大了0.2个百分点。食品价格上涨速度已有所减缓，但其他方面的价格开始攀升，已经连续3个月上涨超过8%的CPI令国内通货膨胀形势变得越来越复杂。
这还不是故事的全部。同样在5月12日当天下午，中国西部四川省发生了7.8级大地震。尽管专家们纷纷表示，大地震不会给整个宏观经济带来严重影响，但可能会使近期的通货膨胀形势出现恶化，同时或给“无以为继”的紧缩货币政策增添些许变数。
地震引来疑问
这场震中在四川省汶川县的地震，是30多年来继唐山大地震后中国遭遇的最严重灾害。四川及其周边地区正面临前所未有的灾难。截至发稿，已有近1.5万多人丧生，2.5万人仍被倒塌的房屋掩埋，直接受灾人数1000多万，城市破损，工厂毁坏，无数家园夷为平地。
针对地震，中国银监会于5月13日已经做出了迅速反应，呼吁各银行机构要确保充足的资金供应。
中国人民银行副行长苏宁在接受媒体采访时透露，已决定对受灾严重的四川、甘肃两省分别安排增加支农再贷款额度33亿元和22亿元，集中用于解决辖内商业银行和农村信用社等金融机构的支付头寸和流动性需求，并将增加抗灾救灾和灾后重建的信贷投入。
由于全国的重心都转移到了应付这场危机，预计重建工作将会迅速展开。灾区大范围的厂房、城市房屋重修，以及再造地区交通，无疑需要巨额的信贷资金。这也使人发生疑问，地震会否使银行放松贷款，导致现行的货币紧缩政策发生松动？
紧缩立场不改
摩根大通中国证券部主席李晶说，这场灾难可能带来一定程度的信贷放松，因为政府会鼓励当地银行向受灾最严重的地区发放贷款，这将支持固定资产投资的增长。
但多数经济学家在接受《财经时报》记者采访时则纷纷表示，货币紧缩政策将不会因为地震而发生改变。
首先，因为地震遭受的具体损失尚不明朗，最终有多少信贷资金需要投入重建并不清楚，而这部分增加的贷款又是否会给银行紧缩的信贷管理造成挑战也是未知数。
一些专家分析，这场局部地震对中国经济的影响甚至不会像今年初的雪灾那么严重，重建所需资金也相对要小。春节前后的雪灾导致了国内大范围的交通和电力网络陷入瘫痪。政府在雪灾后放宽了对受灾地区贷款的控制，但这并没有影响到进一步的货币紧缩。
其次，对于灾后重建资金的安排，可能更多采取的是国家金库拨付形式，这将不会占用银行紧张的贷款额度。
截至5月13日下午5时，人民银行通过国家金库总库已向灾区拨付救灾款共计13.6亿元，四川、陕西、天津、重庆等省市分库已先后开通了救灾资金划拨的“绿色通道”。
银河证券首席经济学家左小蕾向《财经时报》分析说，为进一步防止经济过热，政府仍将采取紧缩货币的政策立场，但可能会动用财政手段来重建灾区受损公路、房屋和基础设施。
灾后两天，中央财政就已紧急下拨地震救灾资金人民币8.6亿元。显然，庞大的政府财力将给灾后重建提供充足资金保障。去年中国财政预算盈余达到人民币1.7万亿元，增收速度超过30%。
物价问题仍是核心
事实上，货币紧缩政策不会因局部地震的突发性冲击而发生改变，控制物价上涨仍是中国货币政策的核心。5月14日，央行发布一季度货币政策执行报告，其中指出，后续货币政策坚持从紧的思路。央行行长周小川近日在上海举办的陆家嘴（爱股,行情,资讯）金融论坛上也曾明确表示，当前货币政策的首要目标就是防止通货膨胀。
5月13日央行推出了市场高度关注的月度金融数据。根据公布的数据，4月份广义货币供应量增速再度加快。在3月份当月人民币各项贷款同比少增1583亿元后，4月的人民币贷款增加4639亿元，同比多增419亿元。
透过4月份货币供应量和新增贷款的统计数据可以看出，当前固定资产投资反弹压力较大，货币信贷投放仍然偏多，流动性过剩矛盾尚未缓解，价格上涨的压力仍然明显，经济由偏快转为过热的危险依然存在。这就意味着，坚持实施从紧的货币政策仍是应对当前经济形势的必然要求。
中国社科院金融研究所专家彭兴韵向《财经时报》分析说：“目前投资对生产资料价格拉动的作用很大，若是信贷放松投资扩张，不但会造成工业品出厂价格快速上涨，而且最终会造成产能过剩，影响经济平稳运行。”
另外的一些专家则预计，货币政策仍会以存款准备金这一数量型工具为主。二季度货币政策从紧的基调将不会改变，尽管目前16.5%的存款准备金水平距离业内人士预计的18%的上限仍有一些空间，但这一空间正在加速缩小。
而随着外汇贷款和外汇储备的大幅增长，境外机构利用中美利差进行套利的活动仍将加大市场流动性过剩压力。加息空间不断遭到压缩的情况下，紧缩的货币政策正面临“难以为继”的局面。
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