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2008年日元兑美元大幅升值，最高时达到93日元兑1美元，随后尽管有所回落，但仍维持在105日元较高的水平上。
在2007年日元显著升值之前，日本当局已经针对外汇市场采取了技术性行动，推动交易商大量削减了主要货币对日元的多头头寸，2007年11月前日本央行行长福井俊彦就表示“日元套利交易者正主动平仓”，福井俊彦甚至认为2007年8月起套息交易就已经完全撤退了，这对于确保日元套息交易避免日元升值带来的冲击和损失至关重要。
据日本财务省的数据显示，截至5月底日本外汇储备已跌破1万亿美元至9969.75亿美元，这也反映了美元兑日元近期回升中日本当局调控汇率的蛛丝马迹。毫无疑问，日元升值总是有其目的和有针对性的。在日元升值之前，日本金融当局通过各种方式和渠道加快推动日元套息交易平仓撤出，就充分反映了金融政策与监管的针对性，换句话说，套息交易可能是日本金融市场中十分重要的组成部分，以至于要掣肘日本当局的金融政策和监管举措。
日本民间套息交易规模的估计大约在2000亿美元左右，而且还充满了“家庭主妇”的色彩，但是日本金融机构中存在的套息交易规模可能要远远超过这个数量，日本官方外汇储备约在1万亿的规模，民间外汇储备也大致相若，与日本所持美国国债和其他外国债券的规模差距悬殊，而且截至2007年9月底，外国投资者持有的日本国债规模已突破50万亿，大约是5000亿美元左右，而购买日本国债可能多数也是用美元来实现的，这样就整个日本国内的外汇市场来看，其规模可能远远超过一般的估计，至少在2万亿美元以上。
除去官方当局、金融机构和民间力量这样的三位一体之外，日本金融市场还有一个非常显著的特点，那就是过分地依赖美元，甚至日本经济增长也十分依赖对美出口。这样的金融体系在其实际运行过程中，就是由数量巨大的美元在流通，这恐怕是全球都少见的。
日本经历过泡沫经济的破灭和痛苦的10年通缩之后，其金融体系甚至政治经济战略都经历过深刻调整。一个最重要的结论就是：日本不仅在经济上过分依赖对美出口，而且在金融市场也过份依赖美元。在这前提之下，所谓的日元国际化甚或全球推销日本国债，都只会是数量性的，而不会有根本的突破。但是套息交易作为一股民间力量，及其所附着的外汇市场日元交叉盘交易，却与日本的非美贸易高度关联，甚至一定程度上套息交易与非美贸易和活动交往是相互促进的，其显著的作用就是拓展了日本的国际空间，能够非常有效地推动日本逐步降低依赖美国经济和美元的前景，这与日本政府全球推广国债和各国增加日元储备这样的一个过程基本是同步的，从这个角度来看日本金融政策和监管对套息交易的针对性，就更具有现实意义了。
来源：证券时报
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