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人民币汇率升值究竟能走多远？通货膨胀应通过何种手段控制更为有效？这是眼下各方翘首期盼答案却又争论不休的两大难题。昨天，人民币兑美元汇率再创新高，除了美国经济前景担忧再起、美元重陷疲软等因素外，反通胀更是本币连续升值的内因。不过，从最新的市场动态观察，已休整数月的加息或将“重出江湖”，从汇率手上接过反通胀的大旗。
汇率年内50次创新
受原油价格上涨、美元下跌等因素推动，人民币兑美元汇率已连续三个交易日创新高。中国外汇交易中心的最新数据显示，昨天人民币兑美元汇率中间价升破6.86，以6.8591创下汇改以来新高。2008年以来，人民币兑美元汇率的新高已50次被打破，人民币已累计升值幅度达6.5%。
美国经济前景的担忧再起、导致美元重陷疲软的泥沼，是人民币接连升值的外在动因。在刚刚过去的一周，美国股市重挫、油价再创高位、消费者信心陷入低谷……
上周四，美联储维持2%利率不变，并在声明中表示通胀的“不确定性”依然很高。华尔街经济学家都认为，尽管金融市场对美联储掉头加息有广泛预期，但鉴于美国经济增长仍面临较大下行风险，加上通胀压力有可能缓解，美联储不大可能马上转入加息。
提防汇率超调风险
眼下，汇率加快升值普遍被认为有利于抑制通胀，但市场有关方面已经开始担心，中国可能出现汇率超调的风险。
兴业银行最近的一份报告指出，只要通胀依然高位运行，快速升值的步伐便不会停止；而且往往通胀水平越高，升值速度就会越快。这种“通胀不息，升值不止”的政策取向，将是一种极为有效的遏制通胀方法。然而，这种升值模式可能潜藏着汇率最终出现超调和高估的风险。
报告称，对我国1985年以来CPI运行轨迹的分析发现，我国国内物价运行表现出较为明显的“粘性”。物价水平一般至少要到经济见顶的下一年才可能回落。这种价格“粘性”的存在，预示着在我国汇率持续升值到一定阶段后，汇率超调和币值高估的风险将会逐步萌发和提高。
需要关注的是，热钱的大量流入，加剧了短期内人民币汇率继续升值的压力。而其未来可能突然转向撤出，则将加大我国汇率高估后的金融风险。在1990年代以来的历次金融危机中，币值高估所引发的金融脆弱性风险暴露，均在其中扮演了不容忽视的重要角色。我国未来对此应充分警惕。
升息成反通胀的选择
央行行长周小川昨天在公开场合表态，尽管投机资本的流入令人担忧，提高利率仍然不失为应对抗通货膨胀的一种选择。这一表态立时激起了市场对加息的预期。
齐鲁证券最新发布报告预测，下半年央行加息的概率增大。报告指出，尽管成品油价格上调的直接影响有限，但调价后运输成本上涨的连锁反应很难估计，将提升市场对通货膨胀率保持高位的预期，并可能助推实际通货膨胀。
美联储维持联邦基准利率不变，也被市场人士广泛解读成为，美国暂停减息给各国央行创造了反通胀的好时机，包括中国央行在内，实际上没有必要再回避加息，担心利差的扩大。中欧国际工商学院教授许小年认为，中国经济近期深度调整不可避免，而紧缩银根应该采取的措施就是加息。
不过，国内反对加息的声音也很强烈，认为近期加息毫无意义，因为国内经济降温迹象已十分明显。今年以来，中国的投资、出口、消费这“三驾马车”都出现了不同程度的减速。此外，市场普遍预测6月CPI将大幅降低，而余下月份，CPI总体将维持逐渐回落的走势，全年CPI增幅将在6.5%左右。有人认为，这属于温和通胀的水准，央行加息仍需慎行。
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