美联储可能正暗自进行货币政策转型

发表：环球外汇网　发表时间： 08-11-20 16:25

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美联储（Fed）可能正暗自进行货币政策转型，近期实际联邦基金利率一直大大低于目标利率。根据纽约联邦储备银行(New York Fed)的数据，17日实际联邦基金利率为0.37%，而Fed目标利率为1%。18日实际联邦基金利率为0.38%。

实际利率与目标利率背离的情况已经持续一段时间了，这本身就说明了问题。利率背离已经令很多经济学家认为Fed在实行“定量宽松”政策。

“定量宽松”政策通常是在经济陷入极度困境时推行的，而目前的经济环境似乎正符合这个条件。该政策通常是在没有进一步减息空间但经济问题依然存在的情况下实施的。当利率的作用不再显著时，控制银行间市场流动性水平成为了政策目标。20世纪90年代时的日本就是个例子。

如果Fed当真实行了“定量宽松”政策，的确会让人感到十分费解，因为Fed仍有减息空间，虽然空间有限。而且这种转型还是私下进行的，有悖于Fed所珍视的透明原则。

多年以来，联邦基金目标利率一直是Fed影响经济运行的主要手段。从1994年开始，Fed每次货币政策会议结束后都会向公众宣布联邦基金目标利率。直到最近以前，市场对Fed的主要关注点还是集中在对联邦基金目标利率的预期上。

Fed通过购买及借入国债、调整银行准备金的方式来调整联邦基金目标利率。由于Fed的市场操作，联邦基金利率每小时、每天都在波动。在该机制推行后的多数时间内，Fed都成功地将实际利率控制在与目标利率一致的水平上。

但是，近期Fed很难实现这一目标，因为为了重建市场信心及银行间拆款市场，Fed向金融系统内注入了大量流动性。注资举措使得Fed资产负债表规模从2007年8月初时的略高于8,000亿美元激增至逾2万亿美元。很多Fed官员预计，Fed资产负债表规模还将扩大。

多数Fed官员称货币政策没有变化。他们说，目标利率与实际利率的背离仅仅是说明这个任务的复杂性。Fed主席伯南克(Ben Bernanke)18日在国会表示，资产负债表扩张增加了Fed控制联邦基金利率的难度。

决策者们同时谈到近期获得的向银行准备金支付利息的权力，称这将为联邦基金利率设立一个底部。他们同时解释称，需要进行一些试验才能找到最佳政策点，从而将联邦基金利率设定在切实有效的水平上。

那些认为Fed货币政策模式转型的人士基本上都不是Fed官员，但是Fed内部也有一些人认为政策有所变化。Fed副主席科恩（Donald Kohn）19日发表讲话称，Fed已经著手推行某种形式的“定量宽松”政策。但是他认为，Fed并没有为此放弃旧有的货币政策模式。

旧金山联邦储备银行(Federal Reserve Bank of San Francisco)经济学家Glenn Rudebusch近期发表报告称，不论对Fed的行动怎么定义，都与广为人知的“定量宽松”政策相符。他补充称，Fed最好能说明一下自己的行动。

摩根士丹利(Morgan Stanley)的Dave Greenlaw认为，“定量宽松”政策是从9月中期开始实行的，引起了银行准备金的激增。RBS Greenwich首席经济学家Steve Stanley表示，Fed有足够的能力保持实际利率与目标利率一致，它没有这样做的本身就充分证明了其认为货币政策模式需要调整。

不过，现在还不太清楚这种政策调整到底会持续多久。不论Fed目前采取的是什么政策，即使是其有意为之，可能也仅仅是当前经济环境的产物。

预测机构Stone & McCarthy Research Associates的Ray Stone认为，Fed在采取某种形式的“定量宽松”政策，这主要是Fed目前拥有的紧急贷款职能的产物。一旦市场状况好转，这些工具将会消失。他说，这些都是暂时性的，现在的问题是其到底会存在多久。

Fed目前可能正在推行的“定量宽松”政策料将对即将召开的联邦公开市场委员会(Federal Open Market Committee, 简称FOMC)会议产生很大影响。

很多市场人士认为，Fed 12月份会进一步减息，将隔夜目标利率下调至0.5%，这将创出本轮货币政策周期的纪录新低。部分市场人士认为，09年某个时间，Fed将把隔夜目标利率下调至零。

来自：互联网责任编辑：蓓蒂