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美国次贷危机爆发已经一周年。在过去的一年内，我们看到的是，几乎遍及全球的金融市场动荡和经济调整，无论是发达市场还是新兴市场都出现或大或小的创伤。“这场危机快要结束了吗？”仿佛每个人都在谈论这样一个话题。
就此话题，新加坡星展银行(中国)的高级副总裁、利率产品交易部主管程兵接受了《第一财经日报》的专访。同时，他阐述了对目前及未来国际金融市场的判断和预测，并讲述了他在投资策略方面的经验和建议。
《第一财经日报》：你认为美国次贷危机“见底”了吗？
程兵：还没有。主要因为次贷危机的“底”和美国的房地产市场有密切关系，一方面房价本身还在下滑，另一方面目前的待售屋存还需要相当一段时间消化，因此次贷危机肯定还没见底。次贷危机刚刚爆发的时候，大家对这种不确定的东西非常担忧，金融市场不知道该如何定价了，那是第一阶段，大家都不知道那个“底”在哪里。现在不一样，市场知道了大概是什么样的情况，争论的是危机带来的损失究竟5000亿美元还是1万亿美元。
至于何时会“见底”，还需要观察美国的银行业及美联储的变化。过去的一年时间内，美国的银行每个季度都会爆出一堆问题，他们不太愿意、也不能够一下子把问题清理干净，所以要等到银行问题彻底解决。而美联储一直试图把次贷危机控制在华尔街范围内，不要蔓延到制造业等一般企业。到目前为止美联储还是比较成功的，但这也同样影响了次贷危机的恢复进程。
《第一财经日报》：除了美国和欧洲，亚洲资本市场近期也发生了一些重要变化，你觉得目前亚洲金融市场所面临的金融风险主要有哪些？
程兵：亚洲的最主要问题还是通货膨胀。大宗商品价格飙升让亚洲国家很“难受”，因为我们缺少这些资源。很多人在讨论会不会重演1998年的亚洲金融危机，我个人认为不太会。因为十年前，整个东南亚国家的资产负债能力很弱，很多资金是向西方国家借来的；但十年后的今天，整个亚洲国家，除了像越南、斯里兰卡、巴基斯坦等小国家，中国、韩国等的外汇盈余比较充分，资产负债表很稳健。所以我觉得不太会重蹈东南亚金融危机覆辙。
但是，外汇盈余的稳健一方面防止了1998年那样的金融危机发生，另一方面也有负面影响，因为占全球四分之一比例的美国经济正在放缓，以出口型为主的亚洲国家就会在货币上承受很大压力。我们看到前一段时间亚洲货币普遍升值，现在有所放缓。
《第一财经日报》：今年以来，全球股市普遍下跌，你认为发达的成熟市场和新兴市场下跌的主要驱动有什么不一样吗？
程兵：美联储较为成功地把实体经济和金融经济分隔开，因此就目前而言，美国实体经济这部分的企业实际上还在赢利，甚至像制造业反而因为美元前段时间的贬值变得非常有竞争力。美国股市的下跌更多是受金融股的拖累，但是还没有到很糟糕的地步。欧洲和日本则更多是受经济基本面的拖累，两个地区都已经出现了滞胀。日本在上个月正式宣布进入衰退，欧洲央行则也已经承认下阶段还可能出现经济负增长。
而对新兴市场来说，下跌不是因为次贷危机的影响，而是来自以往的估值太高，再加上本身经济面也出现了一些问题，所以跌幅惨重。对于中国股市来说，还有两个问题没有解决：一是中国经济出现放缓迹象，二是“大小非”减持的问题。
《第一财经日报》：在目前的经济和金融环境中，你的投资策略是怎样的？
程兵：我的投资策略有两点。第一是top-down(自上而下)，这和大多数基金经理人只看个股的bottom up(自下而上)不一样。我会密切关注各国的宏观政策、经济基本面等，从大方向上加以判断。第二是价值投资。我认为任何东西都是有价值的，关键在于你怎么揣摩这个价值，而且价值判断应该是一个动态的过程。
《第一财经日报》：你认为哪些行业值得将资产重点配置。
程兵：一种是比较独特的、可以信赖的服务型行业，比如说Google就拥有很独特的服务模式和商业模式，总是能够创造出很高的商业价值，投资者也会给它一个很高的估值。另一个可考虑的是资源型行业。中国、印度等经济体正不断地创造对资源的需求，至少未来十年内还是如此，因此，资源型公司依旧被看好。
但是有一点，不同板块间的行业是可以模仿和传导的，关键要寻找那些在行业上游、而非末端的公司，那么即使夕阳行业，你也会有比较好的收益。 |
| 来自：新浪财经 |
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