2008上半年金融市场占据最显著地位的趋势之一是 美元一路下泻的跌势，这不仅影响了世界上许多其它货币的走势，也大幅推动了油价的上涨，甚至与股市和债券市场的波动也难脱关系。年初以来 美元兑除 加元外的所有G10国家货币均下跌，兑 瑞郎跌幅最大兑 澳元跌幅第二，兑 欧元跌幅第三。 美元主要在第一季度大跌，4月以后 美元兑各大货币走势出现分歧。第二季度 美元兑 欧元几乎未变，兑日圆上涨5%，兑 澳元跌5%，美联储其时给出减息周期结束的信号，其它央行态度或强硬或保守，该国货币兑 美元即或强或弱，交易商做多或者做空 美元都有获利机会。
油价决定美联储政策
美联储想必从未料想过这一天的到来，即未来政策要看油价的脸色。年初以来油价从93 美元/桶上涨到144 美元/桶，涨幅约50%，若不是油价这般飞涨，美联储本可能继续减息，或者至少年内保持利率不变，因美国经济明显在降温。然而现任联储主席伯纳克运气不如他的前辈格林斯潘，格林斯潘面对2001年科技股泡沫破灭可以单单关注增长，今日油价的上涨成了一把同时推高通胀和抑制消费支出的双剑，5月CPI年率达4.2%，第三季度可能高达5%，尽管美联储关注的核心通胀指标温和一些，但被能源价格上涨推高的通胀预期还是让联储警惕。全美各大商家都要么提价要么加征燃料费，价格一旦上调，要降下去就难了，只有油价和食品价格回落才能带来降价可能。
美联储：第三季加息？
美联储4月30日减息25点后结束了此轮减息周期，6月份第二季度最后一次利率决议上美联储保持利率在2.0%未变，为避免经济降温过去8个月里减息325点后首次收手，不幸的是经济增长依旧没有起色，当然利率政策对经济影响通常滞后，这是美联储收手的原因，另一方面他们实际上也别无选择，自去年第三季度开始他们只关注于增长，而现在通胀和通胀预期都越界，如要避免发生如1970年代那样的石油危机，他们必须想办法降低通胀风险，市场目前预期第三或者第四季度将有加息，利率期货市场预期9月加息可能性有65%，10月加息可能有81%，6月利率会议前市场一度预期9月加息可能有99.9%，但会议后这种预期有所降温，未来数据也会改变市场的预期。即将到来的美国总统大选预计不会阻止美联储
加息，过去40年有过10次大选，其中7次大选期间美联储有加息，2004年总统大选期间利率从1%加到了2.25%，1988年总统大选期间利率从14%加到了20%，大选应当不会影响美联储决策，不过他们如加息可能选择9月以避免距离11月太近，显示中立态度。
美国消费者何时变得吝啬？
消费支出仍意外保持强劲，支持美联储加息，尽管汽油价格突破4 美元/加仑，有可能上涨到5 美元/加仑，消费支出却保持相对稳健，3、4、5月零售销售实际上都有所增长，食品和能源价格上涨可能是零售销售上涨的部分原因，不过3月至4月期间消费者在服装、体育用品和医疗保健产品上的支出同样持续上涨，尽管消费者信心跌至记录低点，但购物习惯似乎并未改掉。2008年零售销售只有2月下降，不过将来可能出现更多降幅。《华尔街日报》和《金融时报》都大幅报道了美国消费者面临的困境，这最终应当会在零售销售数据中反映出来。
劳动力市场:预计就业人数还将连续减少
根据艾略特波浪理论，5浪即是趋势的延续，3浪则是对趋势的修正， 欧元/ 美元从1.6018至1.5283的跌势虽然凶猛，却仅有3浪，这预示 欧元/ 美元将继续上行。自2007年8月以来 欧元/ 美元保持在趋势线支持上方，近期COT报告预示筑底可能。长线看来从1.6018开始的跌浪可被看作是从1.1640开始升势的第四浪，只要汇价保持在1.5303上方就有开启第五浪的可能，目标可能达到1.6394或者1.7077，两个位置分别是前面升浪的fibo投射位。另一方面也可认为第四浪仍在进行中，可能以三角或者旗形结束，若以三角形态结束汇价将保持在1.5283上方，若是以旗形结束，汇价将稍稍跌至1.5283下方，再启动第五浪升势。
预计就业人数还将持续减少，6月份就业人数已经持续减少了6个月，包括著名投资家巴菲特在内的许多人认为美国已处于衰退之中，而衰退时期就业人数会迅速大幅减少。过去30年中美国经历了3次衰退，每次就业人数减少都持续了至少10个月，许多人认为在房市崩盘、信贷危机和商品价格高涨的三重打击之下美国此次经济增长降温幅度可能比世纪初的衰退更加严重。这种预测如果正确，那么就业人数将还会在超过4个月的月份里下滑，过去三次衰退中就业人数最大单月跌幅超过30万。就业市场继续低迷似乎是板上钉钉的事，花旗和高盛等公司已经宣布了更多裁员。
美元近期走软，但可能已经或者接近筑底，美联储自去年8月以来减息325点，尽管可能
不会很快加息，但已经没有减息空间。其它央行则对于减息保守得多，或者根本没有减息，这意味着他们也没有多少加息空间，全球增长处在下行趋势，预备加息以控制通胀预期的央行（如欧央行）面临打击经济增长的风险，如果欧央行今年只加息一次，而美联储更加激进，那么 美元将肯定筑底。G8国家官员讲话给 美元带来极大支持，过去数十年间，G7和G8会议都给 美元带来重大转机， 美元的疲软已经推动能源价格走高，其它G8集团内国家可能支持 美元走强，近期美国多名政府官员讲话表示他们支持强势 美元，可能采采取口头干预以外的更多措施，中国也极为热切地表示希望 美元能企稳，若G8公报改变有关汇率的言论，集体呼吁 美元走强，那么 美元将势必上涨。
尽管 欧元汇率接近记录高点，利率处在相对高水平，能源价格飞涨， 欧元区2008年上半年经济增长仍出人意料地强劲，第一季度 欧元区GDP增长年率2.2%，远高于美国的1%。出口领域上涨支持 欧元区经济，德国出口尤其繁荣，效率的提高，新兴市场如中国、俄罗斯和中东需求的强劲带来支持，金属、电子和汽车工业也得以在年初创造比过去40年更多的就业机会。
2008年下半年上面这种大好局面可能一去不返，高汇率、高利率和高油价这三座大山已经开始冲击欧洲经济，最新的消费者和生产者数据都表明第三季度可能出现大幅降温，德国GFK消费者信心指数两个月内从5.3跌至3.9，是记录低点。尽管经济增长看似稳健，消费者信心也很疲软，法国、意大利和其它 欧元区主要经济体的消费者信心调查都表明暗淡趋势将继续。生产者方面数据同样不乐观，最新的 欧元区制造业采购经理人指数跌至49.1，低于50荣衰线，是超过三年以来最低，最新的IFO商业信心指数跌至101.3，同样低于预期，是超过2年半最低。总之 欧元区经济可能在下半年面临更大挑战，因消费者面临高涨物价威胁，生产者面临全球需求减少风险，都需做出调整。
欧央行全速前进
尽管经济有明显降温迹象，欧央行仍决然不改强硬态度，货币政策甚至进一步收紧，因
高能源和食品价格推动通胀上涨，远高于央行目标2%，达到3.7%，是10年来高点，促使欧央行行长特里谢对市场给出严厉警告信号，6月5日在利率决议后的 新闻发布会上让市场大感意外地给出7月加息信号，7月3日欧央行言出必行，加息至4.25%。
欧央行态度的强硬是 欧元近期升势的最大主要推动力， 欧元区和美国目前利差为225点，特里谢给出加息信号后投机资金明显流向 欧元，关于 欧元区利率前景唯一的问题是他们是加息一次后收手，还是会把加息进行到底？特里谢本人谨慎地表示无意给出多次加息的信号，央行主要关注的是控制住通胀预期，物价持续上涨令央行担心局面失控。与目标兼顾控制通胀和刺激经济增长的美联储不同，欧央行主要关注控制通胀。在回答记者提问时特里谢明确表示财政当局没有责任刺激增长。总之欧央行年内再次加息25点可能存在，油价若继续上涨将支持这种可能性。目前欧央行对未来政策不做任何承诺。 欧元/ 美元涨势失去了动力。
油价成为了汇市重要关注点，与 欧元/ 美元走势呈极大正相关性，这并不表示两者存在因果关系，不过 欧元与油价上涨势头亦步亦趋仍有很好基本面原因，油价上涨带动物价全面上涨， 欧元区通胀指标也随着上涨，这支持欧央行加息，吸引投机者做多 欧元。第三季度油价可能成为决定 欧元/ 美元走势的首要因素，若油价跌至130 美元/桶下方，减轻通胀压力，带来欧央行减息空间，那么将打压 欧元/ 美元；另一方面，若油价保持在高位，或者继续涨向150 美元/桶，那么欧央行继续加息可能性将大增， 欧元/ 美元就将继续因投机资金得到支持。
衰退风险？
欧央行行长特里谢对经济降温风险置之不理，长期过紧的货币政策可能推动 欧元区步入衰退，不过还很少分析师做出 欧元区今年陷入衰退的悲观预期，但情况可能快速恶化，迫使欧央行采取更加宽松政策，即使物价依旧高涨。在第二季度展望中我们指出欧央行得以保持强硬态度的一个主要原因是就业市场相对乐观，德国失业率第二季度里每个月继续下滑，法国失业率降到20年低点，长期以来我们都认为就业市场开始降温欧央行才可能改变强硬态度。
而就业市场可能已经开始收缩，6月德国失业率近2年半以来首次上涨，结束了就业增长连续29个月增长的趋势，若资金成本走高和全球需求减少推动德国失业率继续上升，欧央行可能难以继续加息，即使物价上涨压力仍在。
过去一年里 欧元区生产商（尤其德国）从新经济体如中国、俄罗斯和中东的需求中获益良多，后两个地区因石油出口而腰缠万贯，预计能继续提供支持，但中国可能在夏季奥运会后资本支出大减，这或者会伤及 欧元区增长主要泉──资本品的出口。高息、失业率上涨，全球需求放缓，这种恶劣形势下 欧元区经济增长下半年可能已超出预期幅度降温。
南北继续脱钩
欧元区经济面临的压力可从地区内南北经济体摩擦增多看出，南部意大利、西班牙和希腊等
国面临悲观前景，北部德国和荷兰等国表现相对依旧不错。意大利GDP年率仅为0.3%，西班牙预算赤字超出GDP的10%，房屋市场趋于崩溃边缘，希腊GDP增长15%依赖于旅游业，而 欧元价格高涨，今夏预计将打击旅游业，美国人可能觉得难以负荷了。
南部国家官员开始抱怨欧央行强硬政策也就不足为奇，欧央行态度主要反映德国央行态度，
而南部国家需要更宽松的政策，秋季这一问题可能带来更加尖锐的矛盾。尽管 欧元获得成功 ，但作为多国统一货币，地区内政策分歧一旦演化为严重政治冲突， 欧元将受到负面影响。
尽管 欧元区经济上半年经受住了高汇率、高利率和高能源价格的三重打击，下半年前景仍相当惨淡， 欧元/ 美元自4月上涨到1.6上方的纪录高点后汇价主要在1.5-1.6区间内盘整涨幅， 欧元最近的强势并非得到基本面支持，而是从欧央行意外强硬态度中获益，地区经济明显面临降温风险，欧央行能将加息进行到多远还是未知，保持强硬态度时间越久，将 欧元区经济推进衰退深渊的风险就越大，也将为南部和北部国家之间的冲突添柴加薪。油价因其对通胀的影响仍将会是汇市最大焦点，当前 欧元/ 美元上行受压于1.60纪录高点，若物价压力降温，欧央行启用更加宽松的货币政策， 欧元/ 美元可能继续走低。
根据艾略特波浪理论，5浪即是趋势的延续，3浪则是对趋势的修正， 欧元/ 美元从1.6018至1.5283的跌势虽然凶猛，却仅有3浪，这预示 欧元/ 美元将继续上行。自2007年8月以来 欧元/ 美元保持在趋势线支持上方，近期COT报告预示筑底可能。长线看来从1.6018开始的跌浪可被看作是从1.1640开始升势的第四浪，只要汇价保持在1.5303上方就有开启第五浪的可能，目标可能达到1.6394或者1.7077，两个位置分别是前面升浪的fibo投射位。另一方面也可认为第四浪仍在进行中，可能以三角或者旗形结束，若以三角形态结束汇价将保持在1.5283上方，若是以旗形结束，汇价将稍稍跌至1.5283下方，再启动第五浪升势。
由Jamie Saettele撰写 | 
