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各国政府联合出手、持续干预以扭转美元颓势的时机可能已经成熟了.
美国当局可能被迫大举金援房利美和房贷美,而美国银行业亦持续岌岌可危,受此影响,美元近日展开又一波跌势,兑欧元短暂跌破1.60美元,而兑一篮子货币的贸易加权指数今年以来已下滑近7%.
除2005年有所回升外,美元已辗转下跌六年之久,若美国联邦储备委员会(FED)联合欧洲央行和其他经济大国出手干预,美元疲势可能就此扭转.
因美元贬值是油价大涨的重要推手,当局干预或能协助止住油价升势,纾缓美国及全球通胀压力,让消费者得以喘一口气.
而且若干预奏效,美元亦能及时避过各国投资者因对美元资产丧失信心而引发的抛售潮.美国为求解决房地产和银行业危机,必须稳住房贷融资巨头房利美及房贷美,政府可能被迫掏出巨额的金钱,届时势必需要大量发行新债,国际投资者或将因此对美元资产失去信心.
"目前情势亟需当局出手干预并展现领导力,"伦敦nabCapital市场策略主管Nick Parsons说,"美元疲软对消费者造成的压力已远远超过对美国出口商的利益."
吹牛皮
美元贬值助长能源成本上升,进而推高通膨并抑制消费,这不止影响美国,也殃及全球.FED主席伯南克6月时也坦承此一难题,当时他以极其罕见的口吻表示,他"非常留意"美元贬值产生的通胀效应.此番言论加上他对通胀的强硬论调,促使投资者预期美国将升息.
FED的一项研究显示,2003年至2007年的油价涨势中,有三分之一是由美元贬值所造成的.
伯南克周三对美国国会表示,"市场可能会出现失去秩序、需要以权宜之计应对的状况."美国财长保尔森也一再重申,自由市场所确立的强势美元对美国和全世界都是最有利的.美欧若连续释出可能干预的风声,实际出手的时间可能就已近了.
问题是,市场已戳破伯南克的牛皮,了解到在金融景况阴霾不散下,FED无法升息以撑起美元并抑制通胀.至于保尔森,市场早就明白所谓"强势美元符合美国利益"只是空洞的言辞,虽然财长6月时确曾表示,从未排除干预的可能.
要说服欧洲共同出手看来并不难.欧元持续强势已损及欧洲经济表现,5月工业生产跌幅创16年新高.尽管欧元贬值会刺激通胀,但能源价格回落可望抵销此一效应.
利多于弊
对美国来说,干预汇市的最大的障碍或许是在意识形态上.布什政府长久以来坚称美元汇价应由自由市场确立,但现实是,自由市场越来越像海市蜃楼.先前是贝尔斯登,现在是房利美和房贷美,美国政府接连出手救市,已令自由市场理念在道德及理性上大失说服力,虽然情感上人们或许仍难舍此一信条.
干预汇市推升美元是有代价的,美国出口商不会乐见美元升值,而出口正是美国经济中少数表现良好的领域.不过美元升值对美国消费者大有好处,而今年正值大选年,干预政策应不难推销.
金融业危机恶化,各国是否会一如继往大量借钱给美国,撑住该国债市,也是美国必须衡量的风险.美国债务违约的避险成本已显着上扬,虽然目前也只是18-20基点,但较往常的2基点或以下已高出许多.
由于美国当局接下来的救市规模有多大、代价有多高目前仍不得而知,外国投资者可能会大幅调高对美国政府证券的风险评估,进而要求更高的回报来补偿升高的风险.此外,美国金融业能否成功重建资本,部分取决于能否吸引相当规模的海外风险资本投入,而投资者可能会认为,金融业状况如此脆弱、美元又萎靡不振,这种投资实在没有吸引力.
干预汇市无疑不能扭转美国极为疲弱的基本面--美国人还得增加储蓄、房价仍须下滑,生活水准也将暂时降低,但干预能纾缓调整的痛苦.大家都不想陷入当前这种境况,但想脱困也只能由此出发了.
(James Saft是专栏撰稿人,以上内容仅代表其个人观点)
撰稿 James Saft
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