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-风险偏好的反弹存在疑问
周五的非农就要报告提供了美国经济维持疲弱的进一步证据，如果我们还需要更多的话。但是迈向衰退的途中发生了一些奇怪的事情。市场情绪开始倾向认为美国经济的下行相对可以控制，如果不是温和下行的话。我还未准备接受这个观点，但是我知道这个观点从何而来。在3月21日的汇评中，我曾提到风险偏好（以及美元/日元和日元交叉盘）很可能会在美联储采取激进行动并明显降低了美国金融体系全盘崩溃的风险反弹。事实上，在那之后风险偏好开始回归，日元交叉盘从3月21日至今平均上升了将近800点。股票市场开始反弹，商品市场也在急跌后企稳。
但是金融领域危机航程终点的地平线还未远明确出现，市场仍然面临多项风险。银行间贷款利率（LIBOR，EURIBOR）自信贷危机在去年夏天开始以来不断创出新高，表明这场危机的根本问题——金融机构之间基于透明度而产生的信心（各个机构到底各自面临多大的损失）——还远未得到解决。展望将来，美国各大银行将在4月中旬之后开始公布一季度收益报告，我们很可能看到更多的大额损失和令人失望的报告结果，而这些可能再次点燃对于金融机构偿付能力不足的恐惧。作为对于那些不受欢迎的“惊喜”可能到来的提醒，正如我在上周五下午所写的，Fitch Ratings刚刚下调了他之前对于美国最大的债权担保商的AAA评级，而该机构最近刚刚通过追加资本金躲过来自另一个评级机构的评级下调风险。至少，我对于目前风险偏好的提升表示怀疑，这轮升势很可能草草结束而非持续延伸。外汇方面，作为风险偏好关联代表的美元/日元和日元交叉盘的强势也存在疑问。如果美元/日元跌回101.20/50的关键支撑区域（欧元/日元关注159.00/30），那么这很可能成为避嫌情绪再次浮上水面，而套息交易将继续受到打压得信号，并且股市和商品价格很可能随之下跌。
金融业只是美联储急诊室中的病人之一，另一个病人是美国的整体经济。近期的经济数据（芝加哥采购经理人指数河ISM景气报告）给了那些半吊子的人们一个理由来欢庆美国经济的下行将会平稳并且幅度相对较浅。即使周五的大于预期的3月份非农就业报告也支持了这种“糟糕，但是不至于“那么”糟糕“的观点。在我看来，市场的反应太过一厢情愿，并且有相当程度的主观否认情绪。美国消费者经济的头痛症仍然持续并且没有任何减轻的迹象——能源价格高涨，房屋价格下跌，信贷紧缩，现在还要加上失业率的上升。尽管我也很希望美国经济的下调能够稳健温和，我仍然预计不久的将来会有进一步的经济疲弱迹象。也许在周末消化了非农报告的冲击后下周早些时候市场会有更加确切的反应出现。
-本周末召开欧元区财长会议；下周五召开G7 会议
欧元区财长将在本周末将在斯洛文尼亚的卢布尔雅那召开每月的例行会议。但是这周末的会议就在G7财长与央行首脑前往华盛顿特区召开季会之前。近期来自欧元区财长的评论暗示欧元区官员希望把欧元强势问题列入G7 的讨论议程。在2月份的G7会议中，美国官员有力地拒绝了对于货币问题的讨论，除了对于亚洲货币需要进一步升值的话题外。这种拒绝对于欧元窜升越过1.45和1.50到大当前的价位无疑起到了一定的作用。我不认为美国财政部会改变他们的立场，所以欧元区官员仍然只能对着空气发牢骚。交易者不宜对G7 会议发表新的货币政策评论寄以过高期望。
G7会议不大可能讨论广受争议的欧元过度强势问题并不意味着欧元区财长在对欧元强势表示不满的话题上软弱无力。与之相反，我感到欧元区官员可能会通过夸大其词地发表言论来抑制欧元的进一步上升。如果这成为事实，我预计来自重要的欧元区财长的评论将在这周末发表，以期对下一周的外汇市场起到震慑作用。可能的发表人包括德国财长史泰因伯格和德国联邦银行行长韦伯，他们将在美国东部时间周六晚上6点左右召开发布会。单边市场干预仍然不大可能在目前阶段出现；欧元向1.6000关口的进一步升值可能触发单方面干预。
-英格兰银行与欧洲央行利率决议
英格兰银行（BOE）和欧洲央行（ECB）将在下周四发布利率决议，预期结果差异很大。市场普遍预期英格兰银行会将基准利率从5.25%降低到5.00%，但是也有部分反对者预期利率将维持不变。英国经济正在面临与美国经济相似的由房屋市场引领的下行，并且很可能扩散到整体经济。随着英国银行提高抵押贷款利率来抑制贷款需求并且留存资本，英国的信贷危机也基本确认显现。英镑很可能在英格兰银行利率决议前疲弱，尤其是在英镑交叉盘方面，对比同样陷入困境的美元。如果英格兰银行坚持原则选择维持利率不变，英镑很可能短线上扬，但之后会面临更大的压力，因为持续的高利率将使得英国经济陷入更大的困境，使得将来的降息幅度不得不更大。我倾向在英镑的反弹中卖出，由于市场头寸倾向于超卖英镑，一定程度的反弹可能会发生并且会成为卖出英镑的好机会。
欧洲央行利率决议预计维持基准利率在4.00%不变。随着通胀达到15年的高点而经济增长维持向上，欧洲央行恐怕别无选择。特里谢将会坚持迎战通胀是欧洲央行的唯一任务的观点，并且继续在利率决议后的新闻发布会上维持鹰派论调。他对于经济增长前景的评价将会十分重要，如果他就该问题发出警告，可能会使他关于通胀的鹰派论调显得夸大其词。他对于欧元强势的态度也有可能被媒体断章取义。在3月6日的新闻发布会上，欧元/美元正处于1.5300关口，他被问及相关问题后明确采取了拒绝发表批评的态度，促使欧元/美元在之后的两周升上1.5900。如果他决定换一个立场，他可能会使用“过于剧烈”来评价欧元的升值，欧元很可能随之走弱。但是如果他对于该问题有所忧疑并且维持G7 会议声明中的观点，然后把话题引向美国的强势美元政策，那么这将对市场继续做多欧元至1.6000以上放开绿灯。
-下周关键数据和财经事件
美国数据下周周二早上开始有2月份待售房屋小时和4月份IBD/TIPP经济景气指标, 随后下午有3月份18日的利率决议纪要。纪要可能会加强未来美联储进一步大幅减息的可能性在降低的信号, 但焦点依然在美国未来经济的疲弱性上。周三有每周抵押贷款申请和2月份批发货存。周四的焦点是2月份贸易赤字和每周初次/连续申请失业救济金人数。最后周五有3月份进口物价和4月份密西根大学信心指数初值。美国财长保尔森周一会发表讲话, 而在周五收盘后会给7大工业国会议做新闻简报。美联储将发表讲话的官员有周一的美联储副主席Kohn; 达拉斯联储Fisher(3月18日会议里不同意大幅减息)在周三讲话; 美联储主席博南克在周四讲话。
欧元区数据周一有4月份Sentix投资者信心指数和2月份德国工业产出。周三有德国2月份贸易和经常项目收支还有4季度欧元区国民生产总值终值。周四有法国和意大利2月份工业产出, 然后是欧银利率决议。周五有德国3月份批发物价指数和2月份经合组织的欧元区领先指标。
英国数据下周周内某个时间将有3月份HBOS房屋价格指数。周二英国当地时间半夜有3月份全国建筑联合会的消费者信心指数。周三有2月份工业/制造业产出和3月份BRC商店价格指数, 这是一个私营部门测试的零售销售指标。周四有2月份贸易收支报告, 然后是英银的利率决议。
日本数据(东京时间)周一下午有2月份经济领先指标初值。周二下午有3月份经济观察者调查报告。周三下午有日银利率决议, 预期会维持在0.5%不变。周四早上有2月份机器订单, 银行借贷数据和2月份经常项目报告。周五只有3月份国内企业商品价格指数。 |
