每周汇市展望

由于7月非农数据显示劳动力市场及美国经济将进一步走弱，美元上周休市全面下跌。7月雇佣报告显示失业率出人意料由4.6%上升至4.8%，此外非农数据也不尽人意增长仅11.3万，而民意预期14.4万, 及时扼杀了本周加息的其他可能。第二季度GDP增长速度减慢、ISM服务业指数创下年内最低水平，印证了美联储关于美国经济发展速度减慢的基本观点，因此美联储明显将暂停紧缩的货币政策。当然仍有一些观点坚持认为通货膨胀的压力及薪资上涨有可能导致美联储再一次加息。但是，正如前几周提到的，经济增长的前景才是决定性因素，通胀水平虽然上升但预计仍保持在可以承受的范围之内。此外，经济增长前景恶化的速度似乎比预料中的更快，使得下半年的整体经济增长前景陷入危机。

整体经济增长方面，7月ISM非制造业指数或服务业指数（占整个美国经济80-85%的比例）由57.0跌至54.8，比预期“回落”至56.8更差。标志该指数连续第三个月下跌，自2000年以来这样接连下跌的情形除此之外仅出现过3次。其中两次出现在2000-2001期间，另一次出现在2002年夏季，当时美国开始倡导入侵伊拉克。当时的经济时期都不是很乐观。需认识到ISM指数低于50则是经济萎缩的标志。建议观察一下其他金融市场及其显示出的经济增长预期方面的信息：美国国债收益曲线再次出现小幅倒挂形态，但这次是由于长端走低而致，而非低端走高的结果。告诉我们债券市场已经由短期升息溢价转变为现在根据中期利率将降低的预期溢价。最后，最近股市反弹幅度达到100-200点，暗示美联储已经接近紧缩一轮的尾声。上周五非农数据及时暗示加息政策有望停止以后，股市初步升幅仅100点，当日晚些时候即转为下跌(道指目前下跌20点)。说明股市也同样认为经济增长放慢的幅度超出早前预期，基于经济增长速度放慢的前提，美联储暂停加息不是有利之举。

相比美国经济出现的显著减速现象，欧元区、英国、澳大利亚及日本正在聚集经济扩张的动力。由于出现经济复苏及通胀上升的迹象，英国在上周被迫加息。欧元区也采取了紧缩的政策并暗示未来将提升利率。日银官员近几周发言表现反常，根本上警示市场不可过度得意，并表示年内晚些时候应会再次加息。各国利率水平上升的同时美国利率水平却稳步下跌，造成利差进一步拉大，这将不利于美元。对于外汇市场来说最重要的在于，汇价似乎还没有得到充分调整以反映因预期利差增大而带来的价格大幅反转，同时也说明短期内美元有继续下跌的可能（美国经济急剧减速是否将影响到其他主要国家的经济增长速度？答案是肯定的，但这样的状况仍需要几个月的时间）。

需要特别注意的是，有迹象表明前几周大型基金管理人似乎始终守在场外。他们正在等待欧洲央行及美联储的声明以再次行动。由于上周五的非农数据根本上表明美联储加息一轮已经完成，一些资产管理人开始入场做空美元，本周应有更多人参与进来。上周初较少的市场参与率同时也解释了支配上周大部分时间的波动原因。

本周数据及市场事件方面，美国联邦公开市场委员会的利率决议及周二下午的发言将占据市场主导。预期美联储维持现行利率水平不变，并在强调美国经济增长速度放慢的同时指出未来货币政策偏向于由经济数据决定。如果美联储没有采用“放缓”的字眼而是用其他措辞来描述经济增长的前景，则需注意：美联储是否是简单地暂停加息或是将在年内晚些时候恢复紧缩政策的辩论将继续下去。未来的经济数据将解决一切问题，但同时需认识到经济增长减慢的速度超出预期且美联储已经完成加息已经成为基础。联邦公开市场委员会宣布利率决议以后应有做空美元的获利离场行为，鉴于此交易需谨慎。

美国本周最先公布的是周二早上第二季度非农数据初值，预期仅上升0.9%，较第一季度3.7%的增长率再次引证经济增长速度放慢。另一方面单位劳动成本预期超出第一季度的两倍，给通胀带来某种程度的压力。但正如近期已经指出的，关键在于经济增长的前景，而不是通胀水平。周三公布每周MBA按揭申请人数及6月批发业库存。周四公布6月贸易赤字，预计由5月-$638亿增加到-$645亿。鉴于经济增长情况，赤字有缩减的可能，因为需求减少将导致美国进口产品减少，而国外逐渐增长的需求水平将刺激美国出口的增长。周五公布7月进口物价指数及高级零售业销售，预期相对保持稳定。

欧元区本周的数据较少。首先是周二德国6月贸易收支差及工业生产，周四公布德国7月批发业物价指数，预期由6月水平回落。当天还将公布法国6月工业生产及荷兰第二季度GDP初值。周五公布7月德国及意大利消费者物价指数终值此外还有法国7月消费者物价指数。

日本周一下午公布6月领先指标初值，预期有所下降。东京时间周二早上公布7月银行借贷及清算数据，下午公布7月机床订单。周三下午公布6月机械订单，预期月率下降0.4%。周四早上公布7月企业商品价格指数及6月经常帐。周五早上公布第二季度GDP初值，预期季度率将上升0.5%（前值0.8%）。日银货币政策委员会将在周四及周五召开会议，但预计此次会议上将维持现行利率不变。周五下午公布6月工业生产终值，预期较早前没有变化。

上周曾指出美元处于摇摇欲坠的边沿，本周的价格行为进一步确认了这一预测。美指方面，上周开盘位于6月及7月关键趋势线低位以下，并突破看跌旗形底部。周一及周二再度试探此位，当日收市守住，确认该位的有效性。看跌旗形被突破也暗示美元恢复更大幅度的跌势。ADX位于较低水平，说明新的趋势正在形成。美国经济增长速度放慢、美联储紧缩一轮的结束及持续不断及紧张的地缘政治局面都为美元进一步走低作好了铺垫。

尽管上周美元整体走弱，但如要做空美元仍感到相当痛苦，因为获利平仓盘及区间盘曾多次带动美元反弹。说明可在重要的做空价位附近交易，逢低兑现部分头寸并在重要技术位置再度做空。美指方面，如维持在7月低位84.75/80以下则有迅速下跌的可能，同时倾向于在85.00/30附近做空。如跌至84.00/10以下将触发价格下滑试探5月低位83.50/60。但如日图收于85.75/80以上则下跌的前景不成立。

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